>> 國泰君安期貨-合成橡膠：低位震蕩-240510
| 上傳日期： |
2024/5/10 |
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| 566KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
高琳琳 |
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【趨勢強度】
合成橡膠趨勢強度：0
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
近端合約相對承壓，倉單壓力較大。目前交割倉庫有22120噸的庫存，浙江地區(qū)的倉庫倉單庫存水平較高，山東地區(qū)仍有庫容。
BR2406及BR2407合約靜態(tài)估值來看，伴隨現(xiàn)貨企穩(wěn)及丁二烯穩(wěn)定，當前基本面估值區(qū)間為13200元/噸—13300元/噸?，F(xiàn)貨端，順丁橡膠華北地區(qū)可交割品BR9000市場價整體在13200元/噸附近。上方估值而言，盤面13200-13300元/噸或為基本面上方估值極限。其一，當前整體現(xiàn)貨市場成交仍偏清淡，下游對當前現(xiàn)貨價格觀望意愿較強，現(xiàn)貨通過自身基本面格局難有進一步上行驅(qū)動，主要根據(jù)原料價格波動。其二，當主力BR2406合約升水山東地區(qū)市場價100元/噸左右，盤面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤面的無風險套利空間，套保頭寸將逐漸使盤面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預計從成本端對順丁價格形成支撐，目前順丁橡膠實際完全成本在13200-13300元/噸附近。預計13200-13300元/噸為估值下方的底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價格*1.02+（輔劑+人工=11800*1.02+2500=14536。實際完全成本來看，目前工廠使用高價丁二烯，部分工廠使用丁二烯價格較低。此外，根據(jù)工廠差異，固定費用從1300至2500元/噸不等，最低順丁生產(chǎn)成本約在13200元/噸附近。
基本面，順丁成本端，本周伴隨國際丁二烯高位震蕩，國內(nèi)丁二烯維持高位，預計丁二烯價格11600-11800元/噸附近高位震蕩。國際而言，由于歐美及東北亞地區(qū)煉廠丁二烯開工率仍偏低，短期國際丁二烯價格較為堅挺。中期，受遠洋船貨供應增加影響，市場供應緊張情況有望緩解，丁二烯存回調(diào)預期。國內(nèi)而言，丁二烯供應端，5月上旬丁二烯行業(yè)開工率伴隨部分裝置檢修仍處于中性偏低的位置，供應端尚未完全恢復。需求端，順丁及丁苯由于丁二烯高價，生產(chǎn)接近虧損，開工率低位運行。ABS以及SBS整體開工率亦處于低位，四大下游對丁二烯需求偏低。整體來看，短期丁二烯預計仍呈現(xiàn)高位運行的格局。中期，伴隨國際價格回調(diào)以及國內(nèi)庫存壓力，丁二烯價格或有所回調(diào)。
盤面而言，成本支撐的核心邏輯在于，當現(xiàn)貨價格低于成本線而導致大規(guī)模減產(chǎn)的時候，行業(yè)庫存去化明顯驅(qū)動現(xiàn)貨價格由弱轉(zhuǎn)強。但是目前順丁橡膠行業(yè)的顯性庫存下降不及預期，庫存矛盾暫未凸顯，因此成本支撐邏輯由于顯性庫存去化緩慢導致對盤面順丁支撐不明顯。后期需要看到順丁行業(yè)顯性庫存大幅去化，下方的成本端支撐才能逐漸清晰。整體而言，盤面估值偏低，但由于驅(qū)動不強，導致低位震蕩的格局。
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