>> 開源證券-美的集團(000333)公司信息更新報告：C端業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快增長，盈利能力持續(xù)提升-240510
| 上傳日期： |
2024/5/10 |
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| 846KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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一季度C端業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快增長，盈利能力持續(xù)提升，維持“買入”評級
2024Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1061億（同比+10.2%，下同），歸母凈利潤90.0億（+11.9%），扣非歸母凈利潤92.4億（+20.4%）。公司C端內(nèi)銷結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、外銷自有品牌拓展良好、B端業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，數(shù)字化變革下盈利能力穩(wěn)步提高，我們維持盈利預(yù)測,預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤374.4/411.8/453.0億元，對應(yīng)EPS5.37/5.90/6.49元，當前股價對應(yīng)PE13.4/12.2/11.1倍，維持“買入”評級。
C端業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快增長，其中冰洗外銷表現(xiàn)亮眼，B端業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健
C端業(yè)務(wù)看，2024Q1智能家居業(yè)務(wù)收入同比+11%，其中海外電商零售額同比+60%，巴西、埃及、馬來西亞和中東市場自有品牌銷額同比+50%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2024Q1空調(diào)業(yè)務(wù)內(nèi)/外銷量同比分別+9%/+17%,洗衣機業(yè)務(wù)同比分別+3%/+36%，2024M1-2冰箱業(yè)務(wù)內(nèi)/外銷量同比分別+8%/+106%，外銷實現(xiàn)較快增長。B端業(yè)務(wù)看，2024Q1商業(yè)及工業(yè)解決方案收入同比+9%，其中（1）新能源及工業(yè)技術(shù)業(yè)務(wù)收入為77億元（+23%），合康新能自研自產(chǎn)的分布式光伏EPC業(yè)務(wù)已在國內(nèi)十多個省份展業(yè)。（2）智能建筑科技業(yè)務(wù)收入82億元（+6%），收入增速放緩主系部分國家熱泵補貼政策變化及歐洲天然氣價格下降影響所致，熱泵外的其他品類同比+28%。（3）機器人與自動化業(yè)務(wù)收入67億元（-12%），階段性承壓主要受國內(nèi)汽車廠商新擴產(chǎn)能計劃暫緩和海外汽車廠商產(chǎn)品策略調(diào)整影響，但物流自動化業(yè)務(wù)在海外線下消費旺盛拉動下增長超9%。
內(nèi)銷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、盈利能力繼續(xù)提升，收入質(zhì)量較高
盈利能力：2024Q1毛利率27.3%（+3.3pct），大幅提升或系公司持續(xù)推行數(shù)字化變革、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)及原材料提前備貨提升所致。根據(jù)奧維云網(wǎng)，2024Q1美的品牌內(nèi)銷線上渠道空調(diào)/冰箱/洗衣機產(chǎn)品均價同比分別+12%/+7%/+4%。2024Q1公司期間費用率為17.0%（+2.7pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+1.2/+0.2/持平/+1.3pct，銷售費率提升主系報告期內(nèi)公司在海外投入30億元加快自有品牌業(yè)務(wù)發(fā)展所致。綜合影響下2024Q1凈利率為8.5%（+0.1pct），歸母凈利率為8.5%（+0.1pct），扣非凈利率為8.7%（+0.7pct），其中非經(jīng)常性損益因素主系公允價值變動損益，2024Q1合計損失約3.8億元，影響凈利率約0.6pct?，F(xiàn)金流：2024Q1年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為139.3億元（+50.2%），收入質(zhì)量較高。
風險提示：需求下滑風險；原材料價格風險；海外自有品牌業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期。
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