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公司4月25日發(fā)布2023年度報(bào)告及24年一季報(bào)。2023年實(shí)現(xiàn)收入19.3億元，同比增長(zhǎng)320.8%，恢復(fù)至19年同期73.8%；歸母凈利潤(rùn)-1.1億元，同比下降130.2%，攤薄EPS為-0.04元；凈資產(chǎn)收益率-1.49%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額14.2億元，同比增長(zhǎng)327.4%。2023年度分紅預(yù)案：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）。1Q2024實(shí)現(xiàn)收入5.6億元，同比增長(zhǎng)138.7%；歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比增長(zhǎng)317.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.49億元，同比增長(zhǎng)349.1%；攤銷EPS為0.10元，同比增長(zhǎng)316.88%。
　　簡(jiǎn)評(píng)及投資建議。
　　1Q2024低基數(shù)下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著。2023年，公司旗下景區(qū)陸續(xù)恢復(fù)營(yíng)業(yè)，營(yíng)運(yùn)天數(shù)、游客人次等指標(biāo)增長(zhǎng)帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入反彈。2023年演出場(chǎng)次共計(jì)8172場(chǎng)，2024年春節(jié)/清明假期期間11臺(tái)“千古情”合計(jì)演出506/98場(chǎng)，其中春節(jié)期間總接待游客量272萬(wàn)人次，總營(yíng)業(yè)收入2.2億元，分別為19年同期207%/189%。1Q2024實(shí)現(xiàn)收入5.6億元，基本符合預(yù)期，同比高增速主要原因系23年同期基數(shù)較低，24年各景區(qū)開(kāi)園天數(shù)同比增加。1Q24新項(xiàng)目廣東千古情開(kāi)業(yè)，未來(lái)有望繼續(xù)打開(kāi)利潤(rùn)空間。
　　2023年期間費(fèi)用率降低76.6pct，經(jīng)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)。全年銷售費(fèi)用率降低0.3pct至4.6%，管理費(fèi)用率減少78pct至7.6%，管理費(fèi)用率大幅下降主因上年同期各景區(qū)因閉園期間的營(yíng)業(yè)成本列入管理費(fèi)用；財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加4.2pct至-1.7%。1Q2024銷售費(fèi)用同比增加235.3%，主因公司新項(xiàng)目開(kāi)業(yè)與宣傳廣告投入增加。
　　持續(xù)開(kāi)展新項(xiàng)目，佛山項(xiàng)目仍在培育期。公司獨(dú)創(chuàng)“主題公園+文化演藝”的經(jīng)營(yíng)模式，依托“宋城”和“千古情”兩大品牌，先發(fā)進(jìn)入一線旅游休閑目的地和重點(diǎn)城市，占據(jù)客流量制高點(diǎn)。截至2023年底，公司已開(kāi)業(yè)杭州宋城、三亞、麗江、九寨、桂林、張家界、西安、上海千古情景區(qū)；2024年2月10日，廣東千古情景區(qū)正式開(kāi)業(yè)，五一小長(zhǎng)假將推出實(shí)景劇目；宜昌的三峽千古情景區(qū)預(yù)計(jì)暑期建成營(yíng)業(yè)，打造城市文明名片。公司在營(yíng)銷方面積極拓寬銷售渠道、探索優(yōu)質(zhì)渠道資源，構(gòu)建線上線下聯(lián)動(dòng)矩陣與品牌營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，助力景區(qū)破圈。
　　盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)12.65、15.54、16.67億元，同比分別增長(zhǎng)1250.5%、22.9%、7.3%；對(duì)應(yīng)EPS各0.48、0.59、0.64元。公司作為中國(guó)旅游演藝龍頭，持續(xù)受益國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)復(fù)蘇，結(jié)合可比公司估值，給予公司2024年22-25倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間10.56元-12.00元/股，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：居民消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期