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事件描述
　　公司發(fā)布2024年一季報：報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入455.55億元，同比-0.13%；歸母凈利潤17.85億元，同比+88.62%；扣非后歸母凈利潤17.36億元，同比+89.80%；加權平均ROE為3.59%，同比增加1.52個百分點，對聯(lián)營、合營實現(xiàn)投資收益4.53億元，同比增加5.49億元。
　　事件點評
　　一季度業(yè)績實現(xiàn)快速增長，整體符合預期；收入端穩(wěn)中微降系上網電價略承壓，利潤端高增系成本端改善、投資收益超預期增長及保德神東破產移交后不再納入合并報表。
　　火電穩(wěn)健，光伏上網電量高增。24年一季度公司合并報表口徑發(fā)電量實現(xiàn)1062.44億千瓦時，同比+4.98%；上網電量實現(xiàn)1006.9億千瓦時，同比+5.02%。其中，火電、水電、風電、光伏上網電量分別實現(xiàn)860.23、77.28、51.38、18.01億千瓦時，同比+4.24%、-3.22%、+11.66%、+136.26%。
　　上網電價整體微降。24年一季度公司平均上網電價455.58元/千千瓦時，同比-1.62%。
　　總裝機量穩(wěn)步增加，新能源裝機表現(xiàn)亮眼。截至24年一季度末，公司總裝機容量達10599.48萬千瓦，同比+8.81%；其中火電7257.40萬千瓦，同比+1.66%；水電1495.06萬千瓦，同比不變；風電929.33萬千瓦，同比+24.59%；光伏917.69萬千瓦，同比+154.00%。2024年一季度，公司新能源控股裝機容量增加63.51萬千瓦，較去年同比增長31.55%。
　　成本端改善，盈利能力提升顯著。24年一季度公司基本每股收益為0.10元，同比+88.68%，實現(xiàn)大幅增長。一季度長協(xié)煤價格穩(wěn)中有降，同期秦港動力末煤Q5500均價901.94元/噸，同比下降20.12%；截至23年底公司火電業(yè)務占比為84.58%，上游價格改善顯著拉動公司盈利提升。
　　投資收益高增及保德神東破產移交后不再納入合并報表貢獻利潤增長。24年一季度公司投資收益大幅增長，其中對聯(lián)營、合營實現(xiàn)投資收益4.53億元，同比+568.05%，投資收益進一步增厚公司利潤端。保德神東發(fā)電有限責任公司本期破產移交管理人，不再納入公司合并報表范圍，影響歸屬于上市公司股東的凈利潤增加1.99億元。
　　水電和新能源未來潛力大。公司新能源新增裝機量高，水電及新能源發(fā)電相關在建工程規(guī)模較大。截至23年底，水電方面，公司核準水電項目280.70萬千瓦，大渡河流域約352萬千瓦水電機組在建；新能源方面，23全年獲取新能源建設指標1674萬千瓦，核準備案1528.80萬千瓦，上海廟300萬千瓦光伏、天津海晶100萬千瓦光伏等大基地項目開工建設。公司發(fā)電龍頭地位穩(wěn)固，具備持續(xù)投產能力。預期隨著在建項目落地，公司業(yè)績有望持續(xù)放量。
　　投資建議
　　考慮到公司為我國裝機規(guī)模最大的電力上市公司之一，煤電一體化協(xié)同性強，具備較強盈利能力及資源整合能力；且公司多點開花，后續(xù)有望實現(xiàn)火電盈利能力提升、水電發(fā)電量修復、新能源供電快速增長；預計公司2024-2026年EPS分別為0.43\0.50\0.54元，對應公司5月9日收盤價5.15元，2024-2026年PE分別為12.1\10.3\9.5，首次覆蓋給予“增持-A”評級。
　　風險提示
　　上網電價超預期波動；新能源裝機建設不及預期；上游燃料價格波動風險；宏觀經濟增速不及預期風險。