>> 浙商證券-泉峰控股(02285.HK)近況點評報告：誰無暴風勁雨時，守得云開見月明-240509
| 上傳日期： |
2024/5/10 |
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| 1151KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
邱世梁,王家藝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：泉峰控股發(fā)布經(jīng)營更新公告，前四月銷售額轉(zhuǎn)正，確立經(jīng)營拐點
1）整體銷售轉(zhuǎn)正，經(jīng)營拐點已現(xiàn)：截至2024年4月30日止，公司經(jīng)營持續(xù)改善，前四個月份同比實現(xiàn)正增，且呈現(xiàn)加速趨勢，單4月實現(xiàn)高雙位數(shù)增長。公司預計實現(xiàn)2024年整體增長目標15-20%的確定性提升，經(jīng)營拐點顯現(xiàn)。
2）OPE（戶外動力設備）去庫加速回歸正常、訂單回暖：公司鋰電OPE核心品牌EGO終端銷售表現(xiàn)強勁，下游主要客戶去庫進程加速，帶動訂單持續(xù)回暖。
3）PT（電動工具）持續(xù)復蘇：電動工具銷售回暖，尤其是DIY產(chǎn)品，終端銷售和出貨量前四月均實現(xiàn)同比正增。
短期不利因素漸消，收入增速有望逐步加速
1、天氣擾動消除，OPE旺季回暖可期，終端銷售延續(xù)景氣：去年春季旺季不旺導致去庫進度偏慢的情況將有好轉(zhuǎn)。今年春季OPE終端銷售得益于天氣，行業(yè)景氣度有望延續(xù)。
2、去庫周期尾聲，低基數(shù)下補庫，訂單增速或?qū)⒚黠@提速：根據(jù)北美核心渠道家得寶和勞氏2023年年報，家得寶/勞氏庫存金額分別下降15.71%/8.84%。2024年年初強勁的銷售加速庫存去化，未來渠道將進入補庫周期，訂單有望持續(xù)改善，增速或?qū)⒏哂阡N售增速。2023年H1/H2公司收入增速分別為-26%/-36%，目前逐步進入去年同期低基數(shù)區(qū)間，收入增速有望逐步加速。
3、電動工具需求在高利率下回暖，未來美國地產(chǎn)復蘇將帶來需求彈性：目前美國30年按揭貸款利率錄得7.22%（2024/05/02），相比去年年末的6.61%（2023/12/28）有所上升；美國成屋+新房銷量經(jīng)季調(diào)折年數(shù)2024年3月同比下滑2.1%；公司電動工具分部銷售先于美國地產(chǎn)回暖，彰顯經(jīng)營韌性。目前美國地產(chǎn)銷售在高利率下降幅已經(jīng)逐月收窄，未來進入降息周期，美國地產(chǎn)復蘇將釋放電動工具需求彈性。
長期競爭能力突出，鋰電OPE長期主義龍頭未來可期
1、品牌能力經(jīng)過周期考驗，鋰電OPE龍頭地位確立。據(jù)公司2023年年報公開展示材料，EGO56V電池平臺銷量已達0.14億個，居于行業(yè)市占率第一。EGO品牌已成為亞馬遜鋰電OPE市占率第一和全美手推式鋰電OPE市占率第一。在年度最受歡迎的58款園林工具中，EGO 45次穩(wěn)居正面評價榜首。截至2023年，公司成為首個連續(xù)四年蟬聯(lián)某北美領先的五金連鎖公司“年度最佳供應商”的廠商。我們認為OPE作為美國耐用消費品，EGO能夠在巨頭林立賽道中脫穎而出，EGO已經(jīng)具備一定品牌心智，綜合能力業(yè)已經(jīng)過周期考驗。未來隨OPE鋰電化進程持續(xù)進行，公司具備繼續(xù)攫取份額的能力。
2、新產(chǎn)品新渠道多點開花，為成長提供持續(xù)動能：
產(chǎn)品拓展：2023年，公司依托電池平臺持續(xù)擴張OPE和電動工具產(chǎn)品生態(tài)，在行業(yè)始終保持前沿競爭力。
- OPE：公司為EGO品牌開拓高壓清洗機、干/濕吸塵器和迷你自行車產(chǎn)品，加強EGO 56V電池平臺用戶粘性；
- PRO級別PT：公司在FLEX擴展了40多種新品和24V平臺的應用范圍；
- DIY級別PT：公司在SKIL 4V、12V、20V及40V平臺持續(xù)推新，其中多個產(chǎn)品榮獲2023年度電動工具創(chuàng)新獎。
渠道拓展：公司與北美知名渠道John Deere合作，實行“商業(yè)化”戰(zhàn)略（即商用方面），兩者強強聯(lián)合將帶動EGO產(chǎn)品能力和渠道觸達進一步強化。此外，EGO在歐洲業(yè)已在擴大其銷售及分銷網(wǎng)絡，2023年實現(xiàn)雙位數(shù)增長，證明了其滲透新市場的能力。
盈利預測與估值：
預計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入16.14/18.99/22.36億美元，同比增長17.4%/17.7%/17.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.80/1.32/1.81億美元，同比增長-/65.3%/37.8%，現(xiàn)價對應PE為18.76/11.35/8.24倍，我們認為泉峰控股作為全球鋰電園林工具和電動工具品牌龍頭，短期經(jīng)營拐點顯現(xiàn)，長期競爭能力優(yōu)秀，維持“買入”評級。
風險提示：海外需求不及預期；渠道庫存壓力緩解不及預期；商用產(chǎn)品推出不及預期
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