>> 浙商證券-泉峰控股(02285.HK)業(yè)績2023年預告點評：渠道庫存壓力正在緩解，鋰電OPE龍頭靜待花開-240318
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 998KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
邱世梁,王家藝 |
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投資要點
2024年3月13日泉峰控股發(fā)布盈利警告：
2023年全年集團預期虧損凈額約為0.35-0.40億美元，對比2022年純利為1.39億美元轉(zhuǎn)虧。此前2023年11月17日曾公告，集團2023年前10月錄得純利為0.21億美元，同比下滑80%，經(jīng)營有所承壓。
業(yè)績變動原因主要系客戶去庫導致訂單減少、費用剛性支出和庫存減值所致
?。?）客戶去庫：北美商超是公司重要客戶，在面臨宏觀經(jīng)濟不確定性，采取了更保守的庫存政策，導致下單減少，從而導致公司收入下降。
?。?）費用剛性：公司目前注重渠道拓展和新品推出，在產(chǎn)品開發(fā)及銷售渠道上仍在投資。我們認為由于收入下滑，而部分銷售和研發(fā)費用存在一定剛性支出情況并不能同比例減少，因此研發(fā)費用率和銷售費用率有所提高。公司踐行長期主義，為提升渠道豐富度和保持商用產(chǎn)品線及新品領(lǐng)先在收入承壓下仍投入了資源，預計未來將有所收獲。
?。?）庫存減值：2023年度公司計提庫存減值和保修的額外撥備，根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2023年1月3日至12月28日，國產(chǎn)99.5%電池級碳酸鋰平均價51萬元/噸大幅跌價降至10.1萬元/噸，我們預計公司原材料中鋰電池庫存減值影響較大。
?。?）此外，聯(lián)營公司虧損也對公司利潤存在一定影響
展望2024年：不利因素影響漸消，經(jīng)營重歸上升通道
行業(yè)層面：行業(yè)鋰電化趨勢不減。（1）長期來看，OPE行業(yè)鋰電化趨勢方興未艾。2024年加州開始禁售燃油OPE，泉峰控股作為鋰電OPE龍頭公司，有望繼續(xù)享受鋰電滲透紅利；（2）短期來看，庫存擾動漸消疊加需求觸底回暖，訂單有望恢復。據(jù)北美核心商超渠道沃爾瑪、家得寶、勞氏2023年年報顯示，三家?guī)齑嫱确謩e降低-3%/-15.7%/-8.8%，北美商超渠道去庫或已進入尾聲。此外，2023年天氣因素擾動OPE需求屬短期因素，疊加聯(lián)邦基金利率高位或有回落的背景下，行業(yè)需求或觸底回升。
公司層面：泉峰的核心競爭力不減。在2023年行業(yè)需求因天氣和加息背景承壓的情況下，預計公司終端銷售依舊穩(wěn)健增長，體現(xiàn)出EGO在終端市場的強大品牌力。（1）產(chǎn)品方面，公司注重研發(fā)資源投入，產(chǎn)品力有望持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。（2）渠道方面，自2023年開始，公司與John Deere戰(zhàn)略合作，未來兩者深化合作，有望為公司注入新的成長動能。（3）利潤層面：受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，自主品牌占比將進一步提升，帶動毛利率有望持續(xù)提升，各項費用優(yōu)化空間較大，減值影響逐漸削弱，利潤有望迅速恢復。
盈利預測與估值：
預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入13.79/15.32/19.05億美元，同比增長30.7%/11.1%/24.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.35/0.72/1.33億美元，同比增長-125.4%/-/84.2%，現(xiàn)價對應PE為-/15.3/8.3倍，我們認為泉峰控股作為全球運營的園林工具和電動工具品牌龍頭，高質(zhì)量增長將有望驅(qū)動公司動態(tài)市盈率修復，維持“買入”評級。
風險提示
海外需求不及預期；渠道補庫不及預期；商用產(chǎn)品推出不及預期
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