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鋰電OPE龍頭，電動(dòng)工具+OPE雙輪驅(qū)動(dòng)。公司坐擁五大自有品牌，電動(dòng)工具與OPE雙輪驅(qū)動(dòng)。收并購(gòu)與自主培育多條路徑，建立多樣化的品牌組合。（1）電動(dòng)工具：由FLEX、SKIL等多品牌覆蓋，近年雖收入占比有所下滑，但仍然保持較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。（2）OPE：高端OPE品牌EGO由公司自主打造，據(jù)公司招股說(shuō)明書，2020年EGO在全球電動(dòng)OPE品牌排名第三，占據(jù)9.8%市場(chǎng)份額。近年EGO發(fā)展較快，占公司的收入比重已經(jīng)超過(guò)40%，成為公司最重要的增長(zhǎng)來(lái)源。
　　技術(shù)儲(chǔ)備充足，三電系統(tǒng)自研保證競(jìng)爭(zhēng)力。公司自主研發(fā)三電系統(tǒng)，電動(dòng)工具與OPE產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。據(jù)招股書，公司電池端自主打造電池平臺(tái)，模塊化設(shè)計(jì)熱控制能力強(qiáng)；電機(jī)端突破無(wú)刷永磁同步、直接驅(qū)動(dòng)外轉(zhuǎn)子兩大關(guān)鍵技術(shù)；電控端研制無(wú)傳感器控制、矢量控制和交流無(wú)刷技術(shù)三大電控系統(tǒng)。公司從研發(fā)到制造形成了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　深度綁定核心客戶，多渠道并行發(fā)展。（1）零售商渠道：自主品牌線下零售渠道是核心，公司深度綁定Lowe’s，據(jù)公司招股書，2020年來(lái)自Lowe’s的收入占比接近40%；（2）經(jīng)銷商渠道：在北美市場(chǎng)外經(jīng)銷商渠道發(fā)展較好，通過(guò)與主要經(jīng)銷商保持長(zhǎng)期合作，公司不斷提高對(duì)區(qū)域市場(chǎng)的滲透，積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)和本地資源。（3）新渠道：包括線上電商渠道等，根據(jù)公告，2023年又與戰(zhàn)略客戶John Deere達(dá)成合作。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23至25年歸母凈利潤(rùn)0.44/1.19/1.59億美元。公司作為OPE行業(yè)龍頭，有望受益未來(lái)北美降息通道開(kāi)啟后的需求復(fù)蘇?？紤]其龍頭地位，參考可比公司，給予公司24年15倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值27.19港元/股，首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。北美市場(chǎng)去庫(kù)存進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；歐洲市場(chǎng)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)