>> 民生證券-泉峰控股(2285.HK)2023年半年報點評：短期受去庫周期擾動，中長期成長無憂-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 818KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
汪海洋，王剛 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。公司2023年上半年實現(xiàn)營收7.4億美元，同比-22.7%；歸母凈利潤0.49億美元，同比-32.7%；經(jīng)調整凈利0.50億美元，同比-32.7%。
點評：
收入端整體承壓，OBM業(yè)務占比持續(xù)提升。公司23H1營收同比-22.7%，主要由于：1、受北美高通脹經(jīng)濟環(huán)境以及春季寒冷天氣超出預期的影響，下游消費需求較為疲軟；2、核心渠道商采用更加謹慎的采購及庫存管理策略。分業(yè)務來看，23H1公司OPE收入4.5億美元，同比-25.3%；電動工具收入2.8億美元，同比-28.6%。分區(qū)域來看，23H1北美收入4.85億美元，同比-30.3%；歐洲收入1.7億美元，同比-9.4%。此外，公司23H1 OBM業(yè)務占比進一步提升6.8pct至78.1%。展望未來，下半年隨著渠道去庫存接近尾聲，收入降幅有望大幅收窄。未來幾年公司持續(xù)加大渠道拓展+商用市場開拓力度，公司營收有望實現(xiàn)較快增長。
毛利率修復明顯，收入承壓下費用率提升較大。公司23H1毛利率由22H1的28.9%提升3.2pct至32.1%，主要受益于人民幣貶值、原材料成本下降以及OBM業(yè)務占比提升導致。費用率方面，23H1銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別同比+2.6pct/+1.5pct/+1.4pct至12.7%/5.5%/4.5%。此外，23H1其他虧損凈額較同期減少0.28億美元。綜合影響下，23H1凈利率同比由6.3%提升至6.6%。
競爭優(yōu)勢持續(xù)夯實，攜手John Deree具備重要戰(zhàn)略意義。產(chǎn)品力方面，公司三電技術領先行業(yè)且保持快速推新節(jié)奏，23H1共推出超過90款新品。渠道力方面，公司深度綁定核心渠道商勞氏，并于2023年6月與John Deree達成合作，自2023年Q3起泉峰旗下EGO品牌全系列將在美國和加拿大的John Deere經(jīng)銷商處銷售。進入John Deree強大的經(jīng)銷商渠道有望進一步夯實公司在北美份額優(yōu)勢。品牌力方面，作為高功率鋰電平臺的開創(chuàng)者，EGO已成為高端鋰電OPE品牌的代表，多個產(chǎn)品品類的市場份額持續(xù)上升。此外，由于商用產(chǎn)品主要在經(jīng)銷商渠道銷售，公司跟John Deree的合作將對公司未來開拓商用市場會產(chǎn)生重要戰(zhàn)略作用。
投資建議：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.13、1.41、1.73億美元，同比-18.9%、+24.6%、22.8%，目前股價對應PE15x、12x、10倍。維持“推薦”評級。
風險提示：海外需求不及預期；鋰電化率提升不及預期；競爭格局惡化
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