久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　OPE維持高速增長(zhǎng)：公司2022年收入19.89億美元，同比增長(zhǎng)13.2%。其中電動(dòng)工具/OPE收入分別為7.55/12.24億美元，同比變動(dòng)-14.7%/+41.5%，電動(dòng)工具業(yè)務(wù)下滑主要因市場(chǎng)需求疲軟及渠道商去庫(kù)存。OPE維系龍頭地位，高增速得益于EGO品牌及SKIL在北美地區(qū)優(yōu)秀表現(xiàn)。分地區(qū)看，北美/歐洲/中國(guó)/其他地區(qū)收入分別為15.00/3.17/0.99/0.73億美元，分別同比變動(dòng)+26.3%/-21.5%/-5.7%/+19.7%，北美地區(qū)貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)。北美地區(qū)增速受益于EGO增長(zhǎng)，歐洲區(qū)減少主要由于ODM業(yè)務(wù)減少。
　　成本管控下利潤(rùn)端持續(xù)改善，核心利潤(rùn)增速大于收入增速：毛利率錄得30.4%，同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，主要因OBM占比提升(同比提升5.1個(gè)百分點(diǎn))及匯率利好。公司實(shí)現(xiàn)優(yōu)秀成本管控，銷售費(fèi)率10.8%，同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)率4.5%，同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。錄得凈利率7.0%，同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)1.51億美元，經(jīng)調(diào)整凈記7.6%，同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)調(diào)整項(xiàng)目包括可轉(zhuǎn)債未變現(xiàn)虧損凈額及不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所得稅影響，剔除聯(lián)營(yíng)公司泉峰汽車影響，核心收入同比增長(zhǎng)30%，體現(xiàn)出公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的可觀增速。
　　零售與經(jīng)銷渠道共發(fā)展，電池平臺(tái)用戶不斷擴(kuò)張打造增長(zhǎng)基礎(chǔ)：公司持續(xù)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模并拓展渠道，EGO除與勞氏加深合作外，亦于北美及歐洲分銷渠道大幅擴(kuò)展，2023年有望與中小零售商及更多經(jīng)銷商達(dá)成合作，帶來(lái)渠道增量。同時(shí)新增廠房預(yù)計(jì)于2023Q2投入使用。行業(yè)逆境中公司堅(jiān)持產(chǎn)品出新，2022年推出新品200+款，其中鋰電產(chǎn)品占比85%（2021年為77%），EGO平臺(tái)鋰離子電池?cái)?shù)量增加至2022年的1200萬(wàn)臺(tái)，同比增加300萬(wàn)臺(tái)，堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)品力及不斷擴(kuò)大的平臺(tái)客戶群，為公司增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。
　　我們的觀點(diǎn)：渠道庫(kù)存壓力有望于23H2緩解，無(wú)繩鋰電化趨勢(shì)持續(xù)，公司有望憑借渠道擴(kuò)展觸達(dá)消費(fèi)者及H2可能上線的商用工具，延續(xù)EGO品牌較高增速。同時(shí)海運(yùn)費(fèi)邊際下修，疊加成本管控，毛利率有望提升。我們預(yù)計(jì)2023-2025年的營(yíng)業(yè)收入將分別達(dá)到23.59、27.89及33.39億美元，同比增長(zhǎng)18.6%，18.6%及19.3%。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別達(dá)2.0、2.3及3.0億美元，同比增長(zhǎng)32.6%、14.8%及29.4%。維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)55港元，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年17、15、12倍PE。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；2）新冠疫情及其他可能影響宏觀環(huán)境因素；3）新產(chǎn)品市場(chǎng)接受度不及預(yù)期；4）匯率變動(dòng)；5）海外業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。