>> 德邦證券-泉峰控股(02285.HK)OPE同增41.5%超預(yù)期，盈利能力逐步改善-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭澄懷 |
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泉峰控股發(fā)布22年度業(yè)績報告：1）22年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.9億美元/+13.2%，按照當(dāng)?shù)刎泿庞嬎?15.1%。全年凈利潤為1.39億美金，同比下滑7%，凈利率7%/-1.5pct；經(jīng)調(diào)整凈利潤為1.51億元/+21%，調(diào)整項主要為泉峰汽車轉(zhuǎn)債虧損(0.15億美元)以及所得稅影響。2）22年下半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.87億美元/+11.1%，收入增速相比于上半年(+15.3%)放緩，主要系電動工具業(yè)務(wù)需求端受到一定影響。
全年OPEYOY+41.5%強勢增長超預(yù)期，電動工具業(yè)務(wù)由于市場需求放緩、客戶縮減庫存全年同比下滑。1）分品類來看：公司22年全年OPE實現(xiàn)營業(yè)收入12.2億美元/+41.5%，其中上半年、下半年增速分別為44%、39%，超預(yù)期維持強勁增長，截至22年底OPE產(chǎn)品營收占比達到61.5%，相比21年的49%明顯提升。公司電動工具業(yè)務(wù)全年營收為7.55億美元/-14.7%，其中上半年、下半年增速分別為-11.1%、-18.5%，下半年增速進一步下滑，主要系市場需求放緩以及客戶縮減庫存所致。2）分業(yè)務(wù)來看，公司OBM業(yè)務(wù)22年實現(xiàn)營收13.82億美元/+22.1%，截至22年底占比達到69.5%，相比21年占比64.4%繼續(xù)提升。3）分地區(qū)來看，22年公司北美、歐洲、中國地區(qū)收入分別同比+26.3%、-21.5%、-5.7%。
毛利率同比提升2.3pct，經(jīng)調(diào)整后凈利率為7.6%，同比提升0.5pct。1）毛利率：22年全年公司毛利率30.4%/+2.3pct，其中上半年為28.9%、下半年為31.8%，下半年盈利能力環(huán)比明顯改善，主要系較高毛利率的OBM業(yè)務(wù)強勢增長以及人民幣貶值。2）費用率：公司銷售費率10.8%/-0.4pct，管理費率4.5%/-1.4pct(管理費率下滑主要系21年首次公開發(fā)行相關(guān)成本及開支的影響)，研發(fā)費率3.3%/+0.5pct(主要系加大投資研發(fā)及新產(chǎn)品計劃，聘請頂尖工業(yè)類人才和北京研發(fā)中心投入)，財務(wù)費率為1.1%/+0.1pct。3）凈利率：公司全年凈利率為7%/-1.5pct，凈利率下滑，主要系其他虧損凈額為0.52億美元(21年同期為凈收益0.38億美金)，主要為匯兌虧損0.155億美元、泉峰汽車可轉(zhuǎn)債未變現(xiàn)虧損0.153億美金、衍生金融工具虧損0.233億美元。調(diào)整后凈利率為7.6%/+0.5pct。
EGO品牌市場競爭力繼續(xù)提升，新產(chǎn)品不斷開發(fā)引領(lǐng)市場，渠道擴展提升公司全球影響力。公司EGO品牌市場競爭力不斷提升，截至22年底，公司全球范圍內(nèi)出售的鋰離子電池平臺數(shù)量增加至1200萬臺(21年底為900萬臺)，帶動公司繼續(xù)維持高增長。公司產(chǎn)品持續(xù)推新，22年共推出200+款新產(chǎn)品，其中EGOZ6零轉(zhuǎn)向割草機贏得市場認可，同時EGO面向市場推出新打草機，率先采用LINEIQ自動感應(yīng)放線技術(shù)，實現(xiàn)高性能作業(yè)；FLEX進一步加強產(chǎn)品組合，推出工具箱、收納盒、電池支架等存儲系統(tǒng)；SKIL聯(lián)合電商平臺推出Denali品牌聯(lián)名電動工具，不斷提高品牌認知度。渠道方面不斷加強，SKIL產(chǎn)品地理覆蓋范圍擴展至韓國和泰國，EGO在北美和歐洲的分銷商渠道亦獲得大幅擴展，同時通過電商平臺和自有網(wǎng)店增強線上銷售。
第一大客戶占比快速提升，產(chǎn)能不斷擴大，生產(chǎn)效率有望不斷提升。公司持續(xù)提升制造技術(shù)及生產(chǎn)管理能力，繼續(xù)在泉峰新能源工業(yè)園二期建設(shè)智能生產(chǎn)線，預(yù)計將于23年上半年投產(chǎn)，同時配備先進自動化技術(shù)，生產(chǎn)效率有望不斷提升。截至22年底，公司存貨為6億美元，21年底為5.92億美元，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)157天/+30天。22年第一大客戶占公司收入比重達到49.8%，同比提升9pct。
投資建議：公司深耕OPE及電動工具多年，三電技術(shù)領(lǐng)先同行，EGO品牌定位高端，憑借高電壓先發(fā)優(yōu)勢+高質(zhì)量產(chǎn)品率先建立市場認知，電池平臺化發(fā)展提高客戶粘性夯實品牌護城河。公司有望繼續(xù)在行業(yè)中保持優(yōu)勢地位，預(yù)計23-25年公司實現(xiàn)歸母凈利潤為1.90、2.32、2.86億美元，增速分別為36%、22%、23%，對應(yīng)23年P(guān)E為11X。
風(fēng)險提示：客戶集中度較高、國際貿(mào)易摩擦、境外需求不及預(yù)期、新技術(shù)研發(fā)和新產(chǎn)品開發(fā)進度不及預(yù)期、原材料及匯率波動
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