>> 國信證券-泉峰控股(02285.HK)2022年業(yè)績公告點(diǎn)評：厚積薄發(fā)的鋰電戶外動力工具龍頭-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
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| 2228KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
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核心觀點(diǎn)
2022年收入穩(wěn)增，經(jīng)調(diào)整純利增長21%
2022全年：公司營業(yè)收入同比+13%至19.9億美元，稅后凈利潤同比減少7%至1.4億美元；經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長21%至1.5億美元。調(diào)整項(xiàng)主要是剔除了金融資產(chǎn)（主要為可轉(zhuǎn)債）公允價值變動損益和資產(chǎn)處置損益。
2022H2：營業(yè)收入+12%至9.9億美元，稅后凈利潤同比+29%至0.8億美元。
自有品牌EGO拉動戶外動力工具（OPE）業(yè)務(wù)高增，歐洲及電動工具承壓
分業(yè)務(wù)：OPE業(yè)務(wù)2022年收入增長42%至12.2億美元，主要依靠自有品牌EGO拉動；電動工具2022年收入減少15%至7.5億美元，主要受下游需求不振和行業(yè)去庫存影響。從模式來看，自有品牌2022年同比增長22%至約13.8億美元，而ODM業(yè)務(wù)則在下游客戶需求放緩影響下略降2%至約6.2億美元。
分區(qū)域：北美：2022年收入+26%至15.0億美元，得益于EGO品牌的拉動。歐洲：2022年收入減少22%至3.2億美元，主要由于電動工具和ODM收入減少，和歐元對美元的貶值。中國：2022收入減少5.7%至1.0億美元，主要受疫情和地產(chǎn)影響。澳新亞太等：低基數(shù)下2022年收入+20%至0.7億美元。
OBM發(fā)力助增毛利率，費(fèi)用投放效率提升
毛利率：2022年毛利率同比增長2.3pct至30.4%，主要得益于（1）自有品牌占比提升至5pct至69%以及EGO的新品持續(xù)迭代、（2）人民幣對美元貶值帶來人民幣計(jì)價的成本端優(yōu)化。
費(fèi)用端：2022年公司三費(fèi)費(fèi)率優(yōu)化，銷售費(fèi)用率10.7%/-0.4pct，市場拓展投入仍持續(xù)發(fā)力，投放效率提升；管理費(fèi)用率由于上年上市費(fèi)用較高，因此大幅優(yōu)化1.4pct至4.5%；研發(fā)加大投入，費(fèi)用率+0.5pct至3.3%；財務(wù)費(fèi)用率略增0.2pct至1.1%。若剔除一次性的上市費(fèi)用、資產(chǎn)處置損益和可轉(zhuǎn)債公允價值變動損益，公司2022年調(diào)整后凈利潤率+0.5pct至7.6%。
OPE行業(yè)鋰電化的領(lǐng)軍者，新品+渠道+產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)鲩L動力充足
展望看，全球OPE行業(yè)的鋰電滲透率預(yù)計(jì)不足20%，公司作為領(lǐng)軍者，在產(chǎn)品、渠道和品牌優(yōu)勢兼具的基礎(chǔ)上，2023年家用新品仍望持續(xù)迭代，而商用領(lǐng)域有望進(jìn)一步拉動增長。同時立足以勞氏為主的KA優(yōu)勢渠道，進(jìn)一步輻射經(jīng)銷商渠道，通過KA搶占貨架、經(jīng)銷商拓展和老商提效共同助力增長。另外公司智能產(chǎn)線二期預(yù)計(jì)2023H1投產(chǎn)，進(jìn)一步對增長做到高效的支撐。
風(fēng)險提示：海外需求增長不及預(yù)期，競爭加劇影響盈利能力。
投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級。
預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤1.9、2.4、3.0億美元，增速為38%、26%、23%；PE=13、11、9倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
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