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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布23H1業(yè)績(jī)公告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.4億美元，同比-26.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.49億美元，同比-22.7%。
　　評(píng)論：
　　23H1規(guī)模短暫承壓，主要系行業(yè)景氣度下行、零售商去庫(kù)存。1）23H1收入承壓，OPE及電動(dòng)工具規(guī)模下滑：23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.4億美元，同比-26.3%；其中，電動(dòng)工具收入2.9億美元、同比-28.6%；OPE收入4.5億美元、同比-25.3%。規(guī)模較大幅度下滑，主因21-22年行業(yè)經(jīng)歷需求高增后，23年消化透支需求、景氣度下行，疊加23年春節(jié)氣候寒冷影響戶外園林工具需求；2）終端需求疲軟、下游零售商庫(kù)存去化力度大：由于行業(yè)景氣度承壓及下游需求疲軟，北美下游零售商HomeDepot、Lowes等進(jìn)入庫(kù)存去化周期，23Q2HomeDepot、Lowes庫(kù)銷比分別降低至0.54、0.70，環(huán)比23Q1分別下降0.14、0.17，基本恢復(fù)至22年同期水平；展望后續(xù)季度，我們判斷零售商庫(kù)存去化力度將環(huán)比減弱，公司訂單有望邊際改善。
　　毛利率同比改善，期間費(fèi)用率上升。23H1公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.49億美元，同比-22.7%，利潤(rùn)端增速表現(xiàn)優(yōu)于收入，主要系原材料成本下降下、盈利能力同比改善；具體來(lái)看，23H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率32.1%，同比+3.1pct。23H1期間費(fèi)用率整體有所提升、同比+4.9pct，主要系收入承壓下規(guī)模效應(yīng)減弱；其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別+2.6、+1.4、+1.4、-0.6pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要系結(jié)構(gòu)性存款改善；綜合影響下，23H1年公司實(shí)現(xiàn)凈利率6.6%，同比+0.3pct。展望后續(xù)，原材料成本下降效應(yīng)在23H2仍將有所體現(xiàn)，零售商庫(kù)存去化減弱后、收入規(guī)模有望迎來(lái)拐點(diǎn)，我們判斷23H2整體盈利能力穩(wěn)健，下半年有望環(huán)比提升。
　　與北美農(nóng)林園藝設(shè)備商龍頭John Deere建立戰(zhàn)略合作，有望在商用市場(chǎng)拓展增長(zhǎng)曲線。報(bào)告期內(nèi)，公司與北美農(nóng)林園藝設(shè)備商龍頭John Deere達(dá)成戰(zhàn)略合作，23Q3起EGO品牌產(chǎn)品將進(jìn)入其經(jīng)銷渠道銷售。John Deere作為北美農(nóng)林園藝設(shè)備商龍頭公司、其在北美下游鋪設(shè)廣泛自建經(jīng)銷渠道，公司與其合作能夠更快觸達(dá)B端客戶，EGO產(chǎn)品有望打開(kāi)商用市場(chǎng)增長(zhǎng)空間。
　　投資建議：OPE鋰電化大勢(shì)所趨，公司作為引領(lǐng)者兼具技術(shù)品牌渠道優(yōu)勢(shì)壁壘，自主品牌EGO放量增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，與John Deere建立合作打開(kāi)商用市場(chǎng)增長(zhǎng)空間，遠(yuǎn)期成長(zhǎng)動(dòng)力充足、但短期受行業(yè)景氣度下行影響，我們調(diào)整公司23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.2/1.7/2億美元（前值1.9/2.6/3.3億美元），對(duì)應(yīng)EPS為0.24/0.32/0.39美元，對(duì)應(yīng)PE為14/10.3/8.5倍。公司現(xiàn)金流穩(wěn)定，采用DCF法估值，給予目標(biāo)價(jià)32港元，對(duì)應(yīng)23年17倍PE。公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力充足，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求恢復(fù)不及預(yù)期，下游渠道庫(kù)存去化不及預(yù)期，商用市場(chǎng)新品研發(fā)不及預(yù)期。