>> 國泰君安-泉峰控股(02285.HK)渠道去庫存對2023年上半年業(yè)績構成壓力，下調評級至“收集”-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
白舸 |
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下調評級至“收集”，并下調目標價至36.90港元。渠道去庫存的影響超出我們的預期。因此，我們分別下調泉峰控股（“公司”）2023-2025年股東凈利潤預測至1.21億美元（-26.8%）/ 1.47億美元（-23.2%）/ 1.84億美元（-16.1%）。我們預計公司2023/ 2024/ 2025年的每股盈利分別為0.237美元、0.288美元和0.360美元。我們的目標價相當于20.0倍/ 16.4倍/ 13.1倍的2023-2025年市盈率，以及2.2倍的2023年市凈率。
公司2023年上半年業(yè)績低于我們的預期。公司2023年上半年的收入為7.385億美元，同比下降26.3%，主要由于宏觀經濟的不確定性及主要地理區(qū)域的不利天氣，導致主要客戶采取更為保守的庫存政策。2023年上半年，公司毛利率上升3.2個百分點至32.1%，主要由于人民幣貶值、原材料成本下降以及公司自身的業(yè)務結構改善所致。公司毛利率的增長部分抵消了收入下降的負面影響。公司股東凈利潤為4,910萬美元，同比下降22.7%。
公司2023年下半年的業(yè)績可能會有所改善。我們認為，渠道去庫存的壓力可能會在下半年有所緩解，公司在2023年下半年的業(yè)績可能會有所改善。然而，需求復蘇尚需時日。我們預計公司的收入可能要到2024年才能恢復正常增長。我們預計公司的凈利潤在2023年可能會出現(xiàn)兩位數(shù)的下滑。
我們期待公司與Deere & Company(“John Deere”)的合作。公司與JohnDeere訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議，自2013年第三季度起，EGO品牌鋰電池產品將通過John Deere在美國和加拿大強大而廣泛的銷售網(wǎng)絡進行銷售。John Deere龐大的經銷商網(wǎng)絡和業(yè)務規(guī)模為EGO產品的銷售提供了廣闊的空間。此次合作計劃將進一步提升雙方的市場份額和品牌影響力。
催化劑：1）公司可能通過與分銷商合作擴大OPE的分銷；2）無繩OPE的滲透率可能繼續(xù)提高。
風險：1)客戶偏好可能發(fā)生變化；2)與主要客戶的關系可能發(fā)生變化；3)原材料價格可能上漲
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