>> 海通證券-泉峰控股(2285.HK)公司半年報：加大產(chǎn)品研發(fā)，靜待去庫拐點-230926
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
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| 252KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭慶龍,高翩然 |
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事件：公司發(fā)布半年報，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入7.385億美元，同比下降26.3%，原因是受宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性及地理區(qū)域的不利天氣影響，主要客戶采取更為保守的庫存政策。凈利潤0.5億美元，同比減少22.7%；凈利率6.6%，同比增長0.3pct。經(jīng)調(diào)整凈利潤0.5億美元，同比減少32.7%。
23H1公司綜合毛利率為32.1%，同增3.2pct，主要由于人民幣貶值、原材料成本下降以及公司自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善所致。銷售/管理/研發(fā)費用率分別為12.7%/5.5%/4.5%，同比變化+2.6pct/+1.5pct/+1.4pct。
分產(chǎn)品看，OPE產(chǎn)品實現(xiàn)營收4.452億美元，同比減少25.3%，主要由于行業(yè)去庫存、客戶采取較為保守的庫存政策，以及2023年春季北美各地的不利天氣對OPE工具需求帶來負(fù)面影響所致。電動工具實現(xiàn)營收2.863億美元，同比減少28.6%，主要由于宏觀經(jīng)濟(jì)不利因素導(dǎo)致房地產(chǎn)市場疲軟及行業(yè)去庫存所致。分地區(qū)看，北美/中國/歐洲/其他地區(qū)分別實現(xiàn)營收4.853/0.542/1.749/0.241億美元，同比減少30.3%/17.0%/12.1%/41.9%。
產(chǎn)品力方面，公司持續(xù)投資于內(nèi)部開發(fā)新產(chǎn)品或升級現(xiàn)有產(chǎn)品，23H1共推出超過90款新產(chǎn)品，其中鋰離子電池供電產(chǎn)品占比90%。公司改進(jìn)了EGO吹雪機(jī)，EGO品牌下多個產(chǎn)品類別的市場份額持續(xù)上升。大有電池包已累計售出近350萬個，面向?qū)I(yè)用戶的新型袖珍鉆成為熱門產(chǎn)品。品牌力方面，公司不斷提升消費者對品牌組合的認(rèn)知度，23H1，OBM業(yè)務(wù)收入占總收入的78.1%，終端自有品牌產(chǎn)品的購買量穩(wěn)健增長。渠道力方面，公司持續(xù)加強(qiáng)全球多渠道銷售和分銷網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)深化與領(lǐng)先家居建材賣場和大眾市場零售商的合作，并加強(qiáng)與合資格分銷商和本地零售商的合作伙伴關(guān)系。此外，公司通過與電子商務(wù)平臺合作和運營自有網(wǎng)店，增強(qiáng)線上渠道，23H1公司在美國一家領(lǐng)先電子商務(wù)平臺上的產(chǎn)品銷售額增長超過20%。
盈利預(yù)測與評級：考慮到外需承壓，我們將公司23-24年凈利潤從1.8、2.2億美元下調(diào)至1.2、1.5億美元，同比變化-13.5%、25.8%。當(dāng)前收盤價對應(yīng)23、24年P(guān)E分別為13.01、10.34倍，公司作為割草機(jī)龍頭企業(yè)，參考可比公司給予公司2023年15-17倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間3.54-4.01美元，對應(yīng)27.66-31.35港元（匯率：1美元=7.82港元），給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：大客戶流失風(fēng)險、全球貿(mào)易風(fēng)險、原材料和外匯大幅波動風(fēng)險、地產(chǎn)周期下行風(fēng)險、跨市場估值風(fēng)險。
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