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核心觀點(diǎn)：
　　23年和24Q1業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長。公司23年實(shí)現(xiàn)營收68.72億元，同比+39.00%，歸母凈利潤10.31億元，同比+20.48%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L主要來自儲(chǔ)能產(chǎn)品收入及電站銷售收入增加。毛利率28.43%，凈利率15.27%，受收入結(jié)構(gòu)變化（低毛利率的儲(chǔ)能產(chǎn)品收入占比提升）影響，毛利率和凈利率均有所下降。分季度來看，23Q4實(shí)現(xiàn)營收21.22億元，同比+58.21%，歸母凈利潤1.80億元，同比+47.65%。24Q1實(shí)現(xiàn)營收15.54億元，同比+45.95%，歸母凈利潤2.18億元，同比+10.78%。
　　看好智能配用電出海高景氣度持續(xù)。智能配用電行業(yè)23年收入24.76億元，同比+1.77%，毛利率33.93%，同比+2.53pct。（1）國內(nèi)：公司23年國網(wǎng)中標(biāo)金額為6.26億元，南網(wǎng)中標(biāo)金額為2.99億元，維持行業(yè)領(lǐng)先水平。（2）海外：公司與全球電表龍頭蘭吉爾合作，拓展西歐和亞太；通過全資子公司EGM立足中東歐，波蘭市占率超過30%，拓展羅馬尼亞、保加利亞、匈牙利等；與中東知名企業(yè)ECC進(jìn)行戰(zhàn)略投資，輻射阿曼、科威特等；在印尼實(shí)現(xiàn)批量交付，輻射馬來、泰國、越南等。
　　新能源、儲(chǔ)能收入快速增長。光伏/儲(chǔ)能行業(yè)23年收入28.03/15.06億元，同比+44.27%/253.62%，毛利率30.81%/16.09%。23年9月，公司TOPCon電池6GW產(chǎn)能全線貫通。截至23年底，公司運(yùn)維的電站裝機(jī)量突破12GW，運(yùn)維容量同比+50%。公司23年成功獲批近1GWh共享儲(chǔ)能項(xiàng)目，累計(jì)儲(chǔ)備儲(chǔ)能項(xiàng)目資源超6GWh。
　　分紅比例處于較高水平。23年公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利6.18億元（含稅），現(xiàn)金分紅比例高達(dá)65.02%，為股東持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利潤為11.97/14.07/15.57億元，同比增長16.1%/17.5%/10.7%。給予公司24年歸母凈利潤15.0xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值8.72元/股。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；電表招標(biāo)不及預(yù)期；新技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)等。