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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年報(bào)及2024年一季報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.72億元，同比+39.00%；歸母凈利潤(rùn)10.31億元，同比+20.48%；毛利率28.43%，同比-7.86pct；歸母凈利率15.01%，同比-2.31pct。2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.54億元，同比45.95%，環(huán)比-26.77%；歸母凈利潤(rùn)2.18億元，同比+10.78%，環(huán)比+20.81%；毛利率30.01%，同比-6.14pct，環(huán)比+9.33pct；歸母凈利率14.02%，同比-4.45pct，環(huán)比+5.52pct。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　評(píng)論：
　　智能板塊穩(wěn)健發(fā)展，積極把握海外配用電市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇。2023年，公司智能配用電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.8億元，同比+1.8%，毛利率33.9%，同比+2.5pct。2023年，公司在國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)電表采集中中標(biāo)金額分別為6.26、2.99億元。海外市場(chǎng)方面，公司與全球表計(jì)行業(yè)龍頭企業(yè)蘭吉爾展開全方位合作，著力擴(kuò)大西歐和亞太市場(chǎng)市占率；通過(guò)全資子公司EGM立足中東歐區(qū)域，2023年電表海外銷售同比增長(zhǎng)28%，2024年海外電表業(yè)務(wù)有望延續(xù)較高增長(zhǎng)。
　　新能源業(yè)務(wù)相互協(xié)同，儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富。（1）TOPCon業(yè)務(wù)：2023年7月，公司20GWTOPCon項(xiàng)目一期12GW第一階段6GW生產(chǎn)線已通線流片。（2）電站業(yè)務(wù)：2023年，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速回落，下游電站建設(shè)積極性提升。2023年公司建設(shè)中的項(xiàng)目超1GW，并網(wǎng)規(guī)模超600MW，運(yùn)維電站規(guī)模超12GW，同比增長(zhǎng)50%；截至2023年底，公司累計(jì)儲(chǔ)備光伏項(xiàng)目超4GW。公司持續(xù)加大與國(guó)央企合作，以“開發(fā)+EPC+運(yùn)維”模式積極推進(jìn)新能源業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈布局趨于完善，出貨有望高增。儲(chǔ)能上游環(huán)節(jié)，公司參股億緯林洋10GWh磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電池項(xiàng)目已全面達(dá)產(chǎn)；河北平泉第三條全自動(dòng)儲(chǔ)能PACK生產(chǎn)線于2023年底順利投產(chǎn)。公司儲(chǔ)能PACK及系統(tǒng)年產(chǎn)能達(dá)6GWh，累計(jì)儲(chǔ)備儲(chǔ)能項(xiàng)目資源超6GWh。2023年，公司儲(chǔ)能設(shè)備及系統(tǒng)產(chǎn)品出貨超2GWh，儲(chǔ)能行業(yè)需求旺盛，預(yù)計(jì)2024年公司儲(chǔ)能出貨有望達(dá)3.5GWh。
　　公司分紅基因優(yōu)秀，2023年度股利支付率約60%。2023年度公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.03元（含稅），合計(jì)派現(xiàn)約6.18億元（含稅），以4月26日收盤價(jià)計(jì)算，股息率達(dá)4.8%。2021-2023年公司股利支付率分別為49%、42%、60%，持續(xù)高分紅回饋股東，彰顯公司投資價(jià)值。
　　投資建議：公司智能板塊穩(wěn)健發(fā)展，新能源業(yè)務(wù)相互協(xié)同?？紤]光儲(chǔ)價(jià)格回落，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為12.46/15.01/18.32億元（24/25年前值15.83/19.38億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為11/9/8倍。參考可比公司估值，給予2024年14x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.47元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等