>> 申萬宏源-林洋能源(601222)Q3業(yè)績符合預(yù)期看好儲能、TopCon逐步兌現(xiàn)-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
查浩,鄒佩軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營收47.5億元，同比增長31.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.51億元，同比增長15.96%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.2億元，同比增長14.45%。Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.4億元，同比增長20.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，同比下滑16.75%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.65億元，同比下滑15.42%，符合我們的預(yù)期
業(yè)績下滑主因轉(zhuǎn)讓電站，預(yù)計Q4 EPC、TopCon利潤逐步釋放。根據(jù)公司公告，2023年前三季度公司實現(xiàn)發(fā)電量10.1億千瓦時，同比下降32%，主因2022年底公司出售38.8萬千瓦光伏裝機(jī)（評估基準(zhǔn)日2022年5月31日，2022年11月喪失控制權(quán)，期間收益為過渡期損益，協(xié)議規(guī)定過渡期損益由受讓方享有），測算下來影響公司凈利潤約0.5億元，基本與公司整體凈利潤下滑幅度一致，倒推三季度公司EPC和TopCon受項目進(jìn)度影響幾乎未貢獻(xiàn)利潤。根據(jù)公司項目進(jìn)度和電池片投產(chǎn)公告，預(yù)計Q4公司有接近1GW的光伏EPC項目出售貢獻(xiàn)利潤，同時，公司已投產(chǎn)6GWTopCon電池片，預(yù)計近期開始出貨，按照單瓦盈利0.05-0.07元/W進(jìn)行測算，該業(yè)務(wù)將給公司帶來約1-1.4億元的凈利潤，綜上預(yù)計Q4公司凈利潤表現(xiàn)亮眼，全年利潤無虞。
第一階段6GWTopCon電池片順利投產(chǎn)，后續(xù)產(chǎn)能有望持續(xù)兌現(xiàn)。根據(jù)公司公告，2022年12月發(fā)布公告計劃投產(chǎn)20GWTopCon電池片產(chǎn)線，且規(guī)劃第一階段12GW逐步在2023-2024年陸續(xù)投產(chǎn)，其中6GW產(chǎn)能已按前期規(guī)劃如期投產(chǎn)，考慮到廠房、人工等前期投入已完成，剩下6GW產(chǎn)能進(jìn)展有望加快，預(yù)計在2024年中上線。按照TopCon單瓦凈利0.05-0.07元/瓦進(jìn)行測算，公司12GWTopCon電池片投產(chǎn)將給公司帶來6-8.4億元的年化利潤。
產(chǎn)能擴(kuò)展，訂單快速增長，儲能業(yè)務(wù)快速增長。根據(jù)公司公告，公司在儲能領(lǐng)域布局“參股上游電芯+拓展PACK產(chǎn)能+共享儲能運(yùn)營”的商業(yè)模式，當(dāng)前公司參股億緯林洋10GWh電芯工廠已完全投產(chǎn)，上半年受爬坡調(diào)試影響出貨量有限，僅為公司貢獻(xiàn)2000萬元的投資收益，下半年有望邊際改善。此外，公司計劃在啟東打造的6GWh儲能pack產(chǎn)線，其中2022年1.5GWh已經(jīng)完全投產(chǎn)，2023H1第二條生產(chǎn)線已投產(chǎn)，現(xiàn)有年產(chǎn)能3GWh，預(yù)計將大幅提升公司產(chǎn)品出貨能力。從訂單上看，截至2023年上半年公司已儲備項目超5GWh。我們認(rèn)為，公司依托能源行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和儲能行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，獲取訂單的能力較強(qiáng)，隨著訂單的陸續(xù)兌現(xiàn)，公司儲能盈利有望快速提升。
盈利預(yù)測與估值：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測分別為12.1億元，16.1億元、18.1億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為11、9和8倍，低于行業(yè)平均，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：光伏項目開發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，儲能業(yè)務(wù)出貨量不及預(yù)期
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