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投資要點(diǎn)
　　23Q2營(yíng)收/歸母快速增長(zhǎng)：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.11億元，同增38%；歸母凈利5.81億元，同增42%；扣非凈利5.52億元，同增38%。23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.46億元，同環(huán)增61%/102%；歸母凈利3.8億元，同環(huán)增66%/95%；扣非凈利3.7億元，同環(huán)增53%/103%，主要系儲(chǔ)能放量。
　　電芯+Pack投產(chǎn)順利，儲(chǔ)能持續(xù)放量：2023H1儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入約10億元，其中2023Q2營(yíng)收約8億元，環(huán)增約300%，2023H1毛利率相較2022全年提升約4-5pct，主要系：1）pack產(chǎn)能進(jìn)展順利放量，2023年7月江蘇啟東6GWh儲(chǔ)能電池第二條產(chǎn)線投產(chǎn)，形成3GWh pack模塊年產(chǎn)能貢獻(xiàn)產(chǎn)量；2）億緯林洋10GWh電芯于2023Q1末投產(chǎn)，電芯自供有效降本；3）林洋液冷小柜工商業(yè)儲(chǔ)能產(chǎn)品正式發(fā)布，并實(shí)現(xiàn)批量供貨。展望2023Q3，公司秉持“集中式共享儲(chǔ)能+分布式用戶側(cè)儲(chǔ)能”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，成功獲批近GWh共享儲(chǔ)能項(xiàng)目，累計(jì)儲(chǔ)備儲(chǔ)能資源5GWh+，預(yù)計(jì)2023年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)受益新興儲(chǔ)能高增市場(chǎng)。
　　 TOPCon產(chǎn)能積極推進(jìn)，拓展新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)：公司前瞻布局N型電池產(chǎn)能，2022年12月投資100億元用于南通20GWTOPCon電池項(xiàng)目，目前一期12GW積極推進(jìn)中，其中一階段6GW已于2023年7月通線流片，公司采取LP技術(shù)路線，公司預(yù)計(jì)一階段9月底全線貫通實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。同時(shí)二階段6GW預(yù)計(jì)2024年中實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，2024年末產(chǎn)能將達(dá)12GW，有望充分受益光伏N型時(shí)代。
　　 EPC+發(fā)電容量穩(wěn)增，電站持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)：2023H1公司光伏EPC業(yè)務(wù)收入1.73億元，新增獲批200MW，新增開工風(fēng)光項(xiàng)目300MW+，實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)約200MW，截至6月底，公司已累計(jì)開發(fā)光伏電站5GW+。2023H1光伏發(fā)電收入4.63億元，發(fā)電業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；2023H1中標(biāo)運(yùn)維容量1.4GW，位居全國(guó)第二，總體業(yè)務(wù)量新增2.3GW，運(yùn)維簽約總?cè)萘客黄?0GW。展望2023全年，公司預(yù)計(jì)新開工新能源項(xiàng)目1.5GW。
　　智能電表穩(wěn)定增長(zhǎng)，持續(xù)開展全球化布局：2023H1電表收入10.3億元，同增7.2%，公司深耕西歐/亞太市場(chǎng)，2023H1實(shí)現(xiàn)智能電表銷量98+萬臺(tái)，同增約31%，公司拓展中東/亞洲/中東歐市場(chǎng)，目前累計(jì)在亞洲市場(chǎng)交付智能電表約100萬臺(tái)，2023H1首次突破印尼市場(chǎng)并實(shí)現(xiàn)規(guī)模交貨。公司2023H1合計(jì)中標(biāo)國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)項(xiàng)目共約4.58億元，子公司ELGAMA中標(biāo)波蘭電力局項(xiàng)目約3.68億元，有望持續(xù)貢獻(xiàn)營(yíng)收增量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司儲(chǔ)能加速發(fā)展，新能源加深布局，我們維持公司2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為11.4/15.6/18.7億元，同增33%/37%/20%，基于2023年公司儲(chǔ)能放量，電站&發(fā)電業(yè)務(wù)穩(wěn)增，給予公司2023年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)業(yè)鏈波動(dòng)價(jià)格超預(yù)期