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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.11億元，同比+38.35%；歸母凈利潤5.81億元，同比+41.85%；扣非歸母凈利潤5.52億元，同比+37.81%；綜合毛利率30.71%，同比-6.91pct。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.46億元，同比+60.53%，環(huán)比+101.52%；歸母凈利潤3.84億元，同比+66.49%，環(huán)比+95.45%；扣非歸母凈利潤3.70億元，同比+52.87%，環(huán)比+103.14%；綜合毛利率為28.00%，同比-12.48pct，環(huán)比-8.15pct。
　　評(píng)論：
　　智能板塊穩(wěn)健發(fā)展，國外市場推進(jìn)順利。2023年上半年，公司在國網(wǎng)和南網(wǎng)電表采集中合計(jì)中標(biāo)金額約4.58億元；子公司ELGAMA中標(biāo)海外智能電表項(xiàng)目金額約3.68億元。公司與全球電表龍頭瑞士蘭吉爾集團(tuán)深耕西歐和亞太地區(qū)，智能電表銷量超98萬臺(tái)；在亞洲市場，公司與合作伙伴深度合作，累計(jì)交付智能電表約100萬臺(tái)，上半年首次突破印尼市場，獲得產(chǎn)品認(rèn)證并實(shí)現(xiàn)規(guī)模性交付；在中東歐市場，公司獲得波蘭最大電力局PGE單一合同3.68億元智能電表項(xiàng)目。公司依托優(yōu)秀的研發(fā)能力、精益化生產(chǎn)制造能力和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，積極拓展和培育新市場。
　　 TOPCon電池開始通線流片，電站業(yè)務(wù)盈利將迎改善。1）TOPCon業(yè)務(wù)。公司20GW高效N型TOPCon生產(chǎn)基地項(xiàng)目一期正在積極推進(jìn)中，第一階段6GW生產(chǎn)線已于2023年7月通線流片，一期二階段6GW生產(chǎn)線預(yù)計(jì)將于2024年中投產(chǎn)。2）EPC業(yè)務(wù)。今年以來，受益于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格調(diào)整，公司新能源電站EPC業(yè)務(wù)毛利迎來改善。2023上半年，公司新增獲批指標(biāo)200MW，新增開工光伏、風(fēng)電項(xiàng)目超300MW，并網(wǎng)約200MW。截至2023年6月底，累計(jì)儲(chǔ)備光伏項(xiàng)目超4GW，主要位于江蘇、安徽、山東、河北、湖北、新疆等地區(qū)。
　　完善儲(chǔ)能上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局，推進(jìn)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高速發(fā)展。2023H1公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營業(yè)收入近10億元，各類儲(chǔ)備儲(chǔ)能項(xiàng)目超5GWh，發(fā)展進(jìn)入快車道。億緯林洋年產(chǎn)能10GWh儲(chǔ)能專用磷酸鐵鋰電池項(xiàng)目已竣工投產(chǎn)，江蘇啟東儲(chǔ)能電池模塊基地第二條全自動(dòng)柔性智慧儲(chǔ)能PACK生產(chǎn)線已投產(chǎn)，目前年產(chǎn)能達(dá)3GWh。
　　投資建議：公司電表業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，TOPCon以及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)受益于行業(yè)快速成長。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025歸母凈利潤分別為11.42/15.83/19.38億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為13/9/8倍。參考可比公司估值，給予2023年16x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.87元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期，市場競爭加劇等。