>> 開源證券-汽車行業(yè)深度報告：汽車行業(yè)景氣度高，整車及零部件板塊業(yè)績亮眼-240515
| 上傳日期： |
2024/5/15 |
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| 3679KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
任浪 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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乘用車：銷量增長推動營收規(guī)模擴大，降價潮背景下利潤率環(huán)比下滑
2023Q4，國家、地方、車企推出多種促銷政策刺激終端消費，同時出口端需求強勁，推動乘用車銷量創(chuàng)新高。進入2024年，1月行業(yè)迎來開門紅，2月受春節(jié)假期短暫影響后，比亞迪等車企發(fā)起新一輪降價潮，尤其是3月沖擊季度銷量目標(biāo)力度較大。同時，出口端在前2月環(huán)比下滑后，3月強勢反彈創(chuàng)新高。因此，雖面臨消費者一定的觀望情緒的不利影響，但2024Q1乘用車銷量還是實現(xiàn)同比增長。反映到車企端，比亞迪、長城2023Q4/2024Q1營收、扣非歸母凈利均同比增長，賽力斯2024Q1成功實現(xiàn)扭虧為盈。此外，車企端利潤率在規(guī)模效應(yīng)帶動下同比增長，但受降價潮影響，相比2023Q3有所下降。展望后續(xù)，以舊換新政策落地、車企新車型密集發(fā)布、終端購車優(yōu)惠仍存在等驅(qū)動下，乘用車銷量有望迎來明顯增長，進而帶動車企業(yè)績。
商用車：銷量增長推升重卡企業(yè)盈利能力，出口量高增提升宇通客車業(yè)績
重卡方面，內(nèi)外需共振下，2023年銷量觸底反彈，其中2023Q4銷量同比增長37.3%，2024Q1銷量同比增長12.9%。目前來看，以舊換新增量需求、天然氣重卡加速滲透、海外需求增長仍為重卡銷量的重要驅(qū)動力。車企方面，銷量增長帶動業(yè)績增長，行業(yè)龍頭中國重汽、濰柴動力營收、歸母凈利潤同比增長。
客車方面，國內(nèi)需求復(fù)蘇、出口量高增，尤其是新能源客車憑借產(chǎn)品力助力客車企業(yè)逐步向歐洲等發(fā)達市場滲透。反映到車企端，海外業(yè)務(wù)營收占比提升明顯且盈利能力相對國內(nèi)業(yè)務(wù)更強。受益于此，行業(yè)龍頭宇通客車、金龍汽車業(yè)績高增。
零部件：業(yè)績受下游需求增長推動，關(guān)注爆款車型供應(yīng)鏈及智能化領(lǐng)域放量
受下游需求增長帶來的規(guī)模效應(yīng)推動，零部件企業(yè)普遍迎來業(yè)績增長，尤其是部分切入爆款車型產(chǎn)業(yè)鏈的零部件企業(yè)受益相關(guān)車型的放量，比如滬光股份進入問界供應(yīng)鏈，受益新能源車對高壓線束的需求以及國產(chǎn)替代趨勢，業(yè)績快速增長。同時，汽車智能化加速推進，帶動決策、執(zhí)行端零部件企業(yè)業(yè)績實現(xiàn)高速增長。
聚焦“以舊換新落地+智能化滲透+出海加速”，相關(guān)整車及零部件企業(yè)將受益
乘用車方面，以舊換新政策提振終端銷量，電動智能化領(lǐng)域領(lǐng)先的企業(yè)將更加受益。推薦比亞迪、長安汽車、長城汽車，受益標(biāo)的：賽力斯、北汽藍谷、江淮汽車、理想汽車-W、小鵬汽車-W。商用車方面，關(guān)注重卡以舊換新、天然氣重卡滲透及出口，推薦濰柴動力、中國重汽，客車領(lǐng)域出海成需求增長推動力，受益標(biāo)的：宇通客車。零部件方面，智能化加速滲透確定性高，推薦域控制器領(lǐng)域德賽西威、均勝電子、華陽集團，線控底盤領(lǐng)域受益標(biāo)的：中鼎股份、保隆科技、伯特利等。同時華為產(chǎn)業(yè)鏈值得期待，底盤和輕量化領(lǐng)域受益標(biāo)的：博俊科技、瑞鵠模具，線束領(lǐng)域推薦滬光股份，座椅領(lǐng)域受益標(biāo)的：上海沿浦。此外，關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈出海，受益標(biāo)的：拓普集團、旭升集團、銀輪股份、新泉股份等。
風(fēng)險提示：汽車行業(yè)需求不及預(yù)期、電動智能化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期、出海進程不及預(yù)期、政策支持力度不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、原材料價格大幅波動等。
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