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2023年收入同比增長45.43%，歸母凈利潤同比增長56.04%。公司2023年實現(xiàn)營收87.33億元，同比增長45.43%；歸母凈利潤16.34億元，同比增長56.04%。受益TOPCon電池技術大規(guī)模擴產，公司業(yè)績高速增長。毛利率/凈利率分別為28.95%/18.77%，同比變動+3.51/+1.34個pct，盈利能力提升。2024年一季度實現(xiàn)收入25.79億元，同比增長33.53%；歸母凈利潤5.78億元，同比增長71.93%，一季度持續(xù)高速增長主要系2023年TOPCon電池持續(xù)擴產，公司訂單增長所致。2023年以及2024一季度盈利能力提升主要系公司確認收入訂單從PERC轉向TOPCon，公司在TOPCon路線中濕法設備和鍍膜設備市占率較高，新設備在導入期毛利率較高所致。
　　合同負債高增，鈣鈦礦設備、HJT設備持續(xù)取得突破。截止2024年3月31日，公司合同負債182.03億元，同比增長133.79%，合同負債大幅增長預示公司訂單高增，支撐公司未來業(yè)績快速增長。HJT方面，公司中標全球頭部光伏企業(yè)量產型HJT整線訂單，并且常州HJT電池平均轉換效率達到25.4%，公司HJT設備競爭力持續(xù)增加；鈣鈦礦方面，公司已具備鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層量產型整線裝備的研發(fā)和供應能力，已向十多家光伏頭部企業(yè)和行業(yè)新興企業(yè)及研究機構提供鈣鈦礦裝備及服務，設備種類涵蓋RPD、PVD、PAR、CVD、蒸發(fā)鍍膜及精密狹縫涂布、晶硅疊層印刷等核心工藝設備。
　　拓展半導體領域，推進平臺化發(fā)展。公司擁有4到12寸槽式及單晶圓刻蝕清洗濕法工藝設備，能夠滿足第三代半導體、微機電、后端封裝、集成電路IDM和晶圓代工廠所需的濕法工藝需求。此外，公司突破了工藝爐管腔室設計與制造技術等核心技術，研制出碳化硅高溫熱處理設備，并通過預驗收后發(fā)往國內半導體IDM某頭部企業(yè)，目前半導體領域設備國產化率較低，可替代空間大，公司持續(xù)向半導體領域拓展有望打開更大成長空間。
　　風險提示：光伏新增裝機不及預期；TOPCon擴充不及預期；光伏產能過剩；新技術拓展不及預期。
　　投資建議：公司系光伏電池片設備龍頭，在手訂單充足，HJT、鈣鈦礦設備持續(xù)取得突破，并積極向半導體領域拓展。考慮到光伏行業(yè)擴產放緩，競爭加劇，我們下調2024-2025年盈利預測并新增2026年盈利預測，預計2024-2026年歸母凈利潤為26.25/34.13/37.75億元（2024-2025年原值為27.68/38.33億元），對應PE 9/7/6倍，維持“買入”評級。