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事件：公司發(fā)布 2024年一季報(bào)&2023年年報(bào)，公司2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.0億元，同比上升33.8%；2023年?duì)I業(yè)收入26.5億元，同比上升76.4%。公司2024Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.7億元，同比增長(zhǎng)6.0%；2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.0億元，同比增長(zhǎng)80.2%。24Q1凈利率較低主要是由于蘇州工廠正進(jìn)行產(chǎn)能爬坡導(dǎo)致費(fèi)用比較高、同時(shí)一季度整體為經(jīng)營(yíng)淡季所致。2023年4月，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金用于建設(shè)“蘇州年產(chǎn)5GW儲(chǔ)能設(shè)備建設(shè)項(xiàng)目”，蘇州工廠今年開(kāi)始會(huì)陸續(xù)投放產(chǎn)能。
　　儲(chǔ)能：營(yíng)收占比提升顯著，產(chǎn)品儲(chǔ)備深厚助力全球化發(fā)展。2023年公司新能源電能變換設(shè)備業(yè)務(wù)營(yíng)收9.1億元，同比增長(zhǎng)255.7%，占營(yíng)收比重為34.3%，較2022年提升17.3pp。公司PCS產(chǎn)品為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，旗下PWS1-125M為全球首款碳化硅版本工商業(yè)模塊化儲(chǔ)能變流器。公司30-1000kW全功率范圍儲(chǔ)能變流器產(chǎn)品均已通過(guò)第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)認(rèn)證，50~250kW系列模塊化儲(chǔ)能變流器成為全球首款同時(shí)滿(mǎn)足UL、CPUC和HECO相應(yīng)規(guī)范的大型并網(wǎng)逆變器，公司扎實(shí)產(chǎn)品、技術(shù)儲(chǔ)備有助于公司在海外積極開(kāi)拓儲(chǔ)能業(yè)務(wù)擴(kuò)展。
　　充電樁：業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，有望充分受益于國(guó)內(nèi)、歐美充電樁行業(yè)高速發(fā)展。2023年公司電動(dòng)汽車(chē)充電機(jī)務(wù)營(yíng)收8.5億元，同比增長(zhǎng)99.6%，占營(yíng)收比重為32.1%，較2022年提升3.73pp。公司整樁產(chǎn)品包括直流樁和交流樁、一體式和分體式等多種類(lèi)型，充電樁模塊涵蓋15kW、20kW、30kW、40kW等功率等級(jí)。公司前瞻布局歐洲充電樁市場(chǎng)，在2021年就推出歐標(biāo)充電樁，也與英國(guó)石油公司達(dá)成戰(zhàn)略合作；同時(shí)，公司也獲得美標(biāo)充電樁認(rèn)證，逐漸開(kāi)啟美國(guó)市場(chǎng)。
　　費(fèi)用率管控良好，毛利率小幅下滑主要是儲(chǔ)能業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。2023年公司期間費(fèi)用率為24.3%，，較2022年下降3.3pp，具體來(lái)看，銷(xiāo)售費(fèi)用率為12.5%，較2022年下降1pp，研發(fā)費(fèi)用率為8.7%，較2022年下降1pp，管理費(fèi)用率為3.6%，較2022年小幅下降0.4pp。毛利率來(lái)看，2023年公司毛利率為41%，較2022年下降2pp，毛利率下滑主要是因?yàn)閮?chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率下滑、且營(yíng)收占比逐漸提升，但公司凈利率水平較2022年同比提升0.33pp，2023年實(shí)現(xiàn)凈利率15.2%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為1.70元、2.47元、3.20元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為16倍、11倍、8倍。我們認(rèn)為公司為優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)能pcs及充電樁企業(yè)，出海競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，給予2024年24倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)40.8元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外政策風(fēng)險(xiǎn)，充電樁市場(chǎng)增速或不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能投產(chǎn)或不及預(yù)期。