>> 長江證券-安徽建工(600502)毛利率同比提升，水利訂單快速增長-240515
| 上傳日期： |
2024/5/15 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張智杰,張韋華,張弛 |
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事件描述
公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入135.38億元，同比減少16.25%；歸屬凈利潤3.10億元，同比減少10.75%；扣非后歸屬凈利潤2.84億元，同比減少23.52%。
事件評論
受春節(jié)錯期、延遲開工等因素影響，一季度收入有所波動。公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入135.38億元，同比減少16.25%。省內(nèi)情況來看，一季度投資增速以及全年投資增速目標(biāo)均同比有所下降。安徽省一季度固定資產(chǎn)投資同比增長6.3%，相比2023年增速下降1.6pct，基建投資同比增長10.3%，增速同比下降9.6pct，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降13.7%，增速同比擴大0.8pct。2024年政府工作報告來看，固定資產(chǎn)投資目標(biāo)增長7%左右，目標(biāo)相比2023年下降3pct。
毛利率與費用率同步上升，歸屬凈利潤率同比略降。公司一季度綜合毛利率12.98%，同比提升2.14pct，費用率方面，管理和財務(wù)費用率同步提升較為明顯，公司一季度期間費用率9.47%，同比提升2.34pct，其中，銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比變動0.19、1.05、0.01、1.09pct至0.54%、4.13%、1.23%和3.58%。非經(jīng)常性損益方面，2024Q1非經(jīng)為0.26億元，去年同期為-0.24億元，主要系去年“其他”項目產(chǎn)生非經(jīng)損益-0.8億元。綜合來看，公司一季度歸屬凈利率2.29%，同比提升0.14pct，扣非后歸屬凈利率2.10%，同比下降0.20pct。
2023年訂單兩位數(shù)增長，2024年Q1水利訂單增速較快。2023年1至4季度累計新簽合同551個，新簽合同金額1510.70億元，金額同比增長13.81%。一季度實現(xiàn)新簽工程合同總額389.79億元，金額同比增長1.37%。訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，基建業(yè)務(wù)占比66.97%，優(yōu)勢持續(xù)鞏固。水利工程訂單豐碩，新簽合同同比增長888.05%。房建訂單中，產(chǎn)業(yè)園區(qū)占比48.77%、學(xué)校醫(yī)院保障性住房等項目占比51.23%。此外，新興業(yè)務(wù)增長較好，其中設(shè)計檢測業(yè)務(wù)一季度新簽合同（含內(nèi)部訂單）5.10億元，同比增長68.47%；裝配式建筑業(yè)務(wù)新簽合同（含內(nèi)部訂單）8.35億元，同比增長85.91%；建材商貿(mào)業(yè)務(wù)新簽合同（含內(nèi)部訂單）100.42億元，同比增長6.05%，成長性逐步顯現(xiàn)。
一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出，流出幅度同比擴大。公司一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出32.01億元，同比多流出16.36億元，收現(xiàn)比156.41%，同比提升11.60pct；同時，公司資產(chǎn)負(fù)債率同比提升1.26pct至85.74%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加111.46至300.50天。主要系春節(jié)期間支付款項較多及節(jié)后復(fù)工施工投入尚未形成計量回款等因素影響。
公司為安徽地方國企，后續(xù)或充分受益水利、國企改革等政策增量。公司深耕基建（水利）市場，或?qū)⒊浞质芤嬗谠霭l(fā)國債落地以及后續(xù)可能的穩(wěn)增長政策，同時2024年國企改革相關(guān)政策頻繁提及，后續(xù)若有具體措施落地，公司或?qū)⑹芤妗ｎA(yù)計2024-2026年歸母凈利潤17.47、20.65、23.56億元，對應(yīng)PE為4.66、3.94、3.45倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、政策推進不及預(yù)期；
2、原材料價格大幅波動。
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