>> 財通證券-安徽建工(600502)工程毛利率提升，經(jīng)營現(xiàn)金流同比改善-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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事件：公司公告2023年全年實現(xiàn)營收912.44億元同增13.88%；實現(xiàn)歸屬凈利潤15.53億元同增12.57%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.22億元同增7.72%。
收入穩(wěn)健增長，工程主業(yè)盈利能力恢復(fù)。分季度來看，公司Q1-Q4營業(yè)收入分別為161.65/213.07/224.58/313.14億元，分別同比變動11.25%/11.21%/11.04%/19.49%；公司Q1-Q4歸母凈利潤分別為3.48/3.08/4.08/4.90億元，分別同比變動11.35%/-0.13%/32.18%/8.68%。分業(yè)務(wù)看，2023年工程施工業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入716.39億元同增15.92%，實現(xiàn)毛利率9.74%同增1.10pct，其中基建/房建工程分別實現(xiàn)收入396.20/320.19億元同增8.14%/27.24%，分別實現(xiàn)毛利率9.79%/9.68%同增0.15pct/2.49pct，房建工程規(guī)?？焖僭鲩L，盈利能力修復(fù)；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入71.52億元同降5.79%，實現(xiàn)毛利率8.04%同降5.48pct，2023年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)簽約銷售面積62.58萬平米同增14.89%，簽約銷售金額55.01億元同增19.90%，新增土地儲備面積約329畝同降13.65%，期末土地儲備面積約380畝同增51.39%。分地區(qū)來看，安徽省內(nèi)收入規(guī)模修復(fù)，而省外盈利能力提升，公司2023年在安徽省內(nèi)/省外分別實現(xiàn)收入773.94/109.61億元，分別同比變動23.30%/-25.92%；分別實現(xiàn)毛利率10.20%/10.55%，同比變動-0.38pct/+3.49pct。
工程新簽穩(wěn)中有增，檢測業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。2023全年工程施工累計新簽同增13.81%，其中Q1-Q4新簽分別同比變動16.56%/4.90%/-3.00%/31.95%。分業(yè)務(wù)來看，2023全年基建工程新簽合同額同比增長2.40%，其中公路橋梁、市政工程、水利工程、港航工程分別同比變動20.93%/22.16%/-26.24%/60.93%；2023全年房建工程新簽合同額同比增長6.28%。同時，公司所屬建工檢測2023年度新簽合同額8.3億元（含公司內(nèi)部訂單），同比增長33.8%，實現(xiàn)省內(nèi)地市布局全覆蓋，業(yè)務(wù)范圍拓展至重慶、西藏、甘肅、廣東等地。公司積極推動業(yè)務(wù)向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，涉足了綠色清潔能源、檢測業(yè)務(wù)和裝配式建筑業(yè)務(wù)，為未來長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
毛利率同比持續(xù)改善，現(xiàn)金流表現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。公司2023年銷售毛利率為12.44%同增0.77pct；期間費(fèi)用率7.02%同降0.01pct，其中公司銷售/管理及研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為0.26%/4.47%/2.29%，同比變動0.01pct/0.14pct/-0.17pct；資產(chǎn)及信用減值損失率2.40%同增1.01pct；歸母凈利率1.70%同降0.02pct。公司期內(nèi)經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量凈額為36.71億元，去年同期為-7.83億元，由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入；收現(xiàn)比93.12%同降3.52pct，付現(xiàn)比91.62%同降10.47pct。截至2023年底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為482/379/574/119億元，較年初同比變動32.28%/2.90%/23.37%/4.73%。
投資建議：公司有望受益省內(nèi)水利投資與“城中村改造”落地帶來的發(fā)展機(jī)會，同時推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型初具成效。且公司注重股東回報，2023年現(xiàn)金分紅比例達(dá)28.7%，0.26元/股分紅對應(yīng)3月29日收盤價股息率達(dá)到5.36%。我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入1021.65/1140.30/1238.51億元，歸母凈利潤18.84/21.99/25.38億元。對應(yīng)3月29日收盤價PE分別為4.42/3.79/3.28倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：訂單執(zhí)行緩慢風(fēng)險，政策推進(jìn)不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期等。
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