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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　前三季度經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流1.1億元(22年同期-11.2億元)，因PPP項(xiàng)目?jī)袅鞒鰷p少及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)凈流入增加。前三季度新簽1015億元增6.7%，其中市政工程新簽增56.9%。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。維持預(yù)測(cè)2023-25年EPS0.96/1.13/1.32元增20/18/17%，因大盤(pán)相關(guān)板塊估值系統(tǒng)下行，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至7.5元，對(duì)應(yīng)2023年8倍PE。
　　前三季度凈利增14.5%符合預(yù)期，Q3凈利增32.2%加速。(1)前三季度營(yíng)收599.3億元增11.2%(單季度Q1-Q3增11.3/11.2/11%)；歸母凈利10.6億元增14.5%(單季度Q1-Q3增11.4/-0.1/32.2%)；扣非凈利11億元增27%。(2)前三季度毛利率11.6%(+1.15pct)，費(fèi)用率7.41%(+0.3pct)，歸母凈利率1.77%(+0.05pct)，ROE8.1%(+0.41pct)，資產(chǎn)負(fù)債率85.2%(+0.37pct)。
　　前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流顯著改善，減值多計(jì)提2.3億元。(1)前三季度經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流1.1億元(22年同期-11.2億元)，因PPP項(xiàng)目?jī)袅鞒鰷p少及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)凈流入增加。單季度Q1-3為-15.7/32.6/-15.8億(22年為-40.8/7.9/21.7億)。前3季度收現(xiàn)比1.06(22年同期1.09)，付現(xiàn)比1.09(22年同期1.15)。(2)應(yīng)收賬款369.2億元增21.5%，減值損失合計(jì)-3.06億元，22年同期-0.76億元，單季度Q1-Q3為0.78/-2.12/-1.72億元(22年為0.73/0/-1.48億元)。
　　前三季度新簽1015億元增6.7%，其中市政工程新簽347億元增56.9%。(1)前三季度新簽1015.2億元增6.7%，其中基建工程631.8億元增10%，房建工程383.4億元增1.6%?；üこ谭謽I(yè)務(wù)看，市政工程新簽347.2億元增56.9%，公路橋梁新簽253.4億元降22.2%。單季度Q1-Q3新簽訂單增16.6/4.9/-3%。(2)10月24日全國(guó)人大批準(zhǔn)中央財(cái)政在四季度增發(fā)2023年國(guó)債1萬(wàn)億元，用于重點(diǎn)防洪工程、城市排水防澇能力提升行動(dòng)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮，基建投資低于預(yù)期等