>> 安信證券-安徽建工(600502)Q3業(yè)績高增訂單優(yōu)化，現(xiàn)金流持續(xù)顯著改善-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇多永,董文靜 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季度報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入599.30億元，同比增長11.16%；歸母凈利潤10.64億元，同比增長14.46%；扣非后歸母凈利潤11.01億元，同比增長27.01%；基本每股收益0.62元，同比增長14.80%。
營收業(yè)績維持穩(wěn)健增長，Q3業(yè)績增速提速明顯。公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入599.30億元，同比增長11.16%，其中Q1、Q2和Q3單季度分別實現(xiàn)營收161.65、213.07和224.58億元，分別同比增長11.25%、11.21%和11.04%，公司營業(yè)收入持續(xù)穩(wěn)健增長。公司前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤10.64億元，同比增長14.46%，其中Q1、Q2和Q3單季度分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.48、3.08和4.08億元，分別同比增長11.35%、-0.13%和32.18%，單三季度歸母凈利潤增速同比大幅提升，主要系工程施工業(yè)務(wù)毛利率提升帶動整體毛利率上升所致。公司前三季度實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤11.01億元，同比增長27.01%，增速高于歸母凈利潤增速的原因為公司前三季度其他非經(jīng)常性損失較去年同期增多1.71億元。
盈利能力有所提升，現(xiàn)金流持續(xù)改善。盈利能力方面，2023年前三季度公司整體毛利率/凈利率分別為11.60%/2.41%，分別同比提升1.15和0.10個pct，毛利率提升主要為工程施工業(yè)務(wù)毛利率提升帶動。費用率方面，2023前三季度公司期間費用率為7.41%，同比上升0.29個pct，其中管理/研發(fā)/銷售/財務(wù)費用率分別為2.45%/2.09%/0.31%/2.55%，分別同比變動-0.03/+0.29/+0.07/-0.04個pct。現(xiàn)金流方面，期內(nèi)公司實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入1.12億元，較2022年同期凈流出11.17億元大幅增多12.28億元，實現(xiàn)近五年內(nèi)同期經(jīng)營性現(xiàn)金流首次回正，主要系PPP項目凈流出減少，以及房地產(chǎn)銷售改善，現(xiàn)金流凈流入增加所致，預(yù)計未來公司現(xiàn)金流將呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)。負(fù)債率方面，截至2023年9月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為85.20%，同比小幅上升0.37個pct。
訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，市政訂單加速開拓。2023年前三季度公司實現(xiàn)新簽合同額1015.20億元，同比增長6.66%。其中，基建和房建新簽合同額分別為631.77和383.43億元，分別同比增長10.00%和1.58%，占新簽總額的62.23%和37.77%，占比分別同比變動+1.89和-1.89個pct，公司訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)向回款穩(wěn)、收益好的基建業(yè)務(wù)傾斜，未來整理盈利能力有望持續(xù)提升?；I(yè)務(wù)進(jìn)一步細(xì)分來看，前三季度公路橋梁、市政工程、水利工程和港航工程分別實現(xiàn)新簽額253.40、347.16、22.18和9.03億元，分別同比變動-22.18%、+56.94%、-0.36%和+71.67%，占基建工程新簽的比例分別為40.11%、54.95%、3.51%和1.43%，其中市政工程新簽增速和占比提升明顯。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為964.9億元、1137.0億元和1304.5億元，分別同比增長20.4%、17.8%和14.7%；歸母凈利潤分別為17.6億元、21.8億元和25.0億元，分別同比增長27.5%、23.9%和14.6%；EPS分別為1.03元、1.27元和1.46元，動態(tài)PE分別為4.5倍、3.6倍、3.1倍，動態(tài)PB分別為0.8倍、0.7倍、0.6倍。公司是省屬大型建筑國企，充分受益穩(wěn)增長政策，新簽訂單穩(wěn)健增長，訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績釋放有望提速。同時，公司大力發(fā)展裝配式產(chǎn)業(yè)，有望成為新的業(yè)績增長點。維持“買入-A”評級，給予2023年8.0倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價8.20元。
風(fēng)險提示：政策不及預(yù)期、訂單執(zhí)行緩慢、項目回款風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展受阻等。
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