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事件：公司發(fā)布2023年一季報，報告期內公司實現營業(yè)收入161.65億元，yoy+11.25%，實現歸母凈利/扣非凈利3.48/3.72億元，yoy+11.35%/+28.79%，業(yè)績符合預期。
　　歸母凈利增長11.4%，扣非凈利高增28.8%
　　23Q1，公司營收161.65億元，同比增長11.25%，歸母凈利/扣非凈利分別3.48/3.72億元，yoy分別高增+11.35%/+28.79%?？鄯菤w母凈利潤高增主要系非經常性損益項目中“其他符合非經常性損益定義的損益項目”大幅轉負所致。
　　毛利率維穩(wěn)，費用率、現金流大幅改善
　　毛利方面：23Q1，公司毛利率為10.84%，同比微升0.01pct，保持穩(wěn)定；費用方面：期間費用率5.92%，yoy-0.52pct，銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別0.35%/3.08%/2.49%/1.22%，同比分別+0.06/-0.32/-0.26/-0.08pct，管理費用率、財務費用率顯著改善；現金流方面：經營性現金流凈額-15.65億元，同比少流出25.13億元，主要系PPP項目現金凈流出減少所致。
　　業(yè)務結構進一步優(yōu)化，新簽穩(wěn)增16.6%
　　公司23Q1新簽合同額384.52億元，同比增長16.56%，分業(yè)務看，基建工程/房建工程新簽合同額263.45/121.07億元，yoy+26.31%/-0.19%；分別占公司新簽合同額68.51%/31.49%，同比+5.28/-4.83pct；其中，基建工程中公路橋梁/市政工程/水利工程/港航工程業(yè)務分別實現新簽合同額105.88/147.64/6.11/3.82億元，yoy-24.03% /+149.52% /-35.21% /+526.23%。公司訂單結構持續(xù)優(yōu)化，房建工程比重下降，基建工程比重上升。
　　短期有望受益再融資新規(guī)，發(fā)力“投融建運”一體化模式、工程檢測驅動中長期發(fā)展
　　短期驅動：22年11月28日，證監(jiān)會發(fā)布涉房上市公司融資新規(guī)，18-22年，公司資產負債率維持約84%，PB（LF）為1.11倍，從實操層面具備股權再融資條件
　　中長期驅動：1）公司持續(xù)打造基建投建營一體化能力，2022年實現融資合同模式工程營收51.0億元，對應毛利率22.4%；2）掌握綠色能源運營能力，旗下擁有7座控股運營水電站，總裝機0.25GW，2022年水電業(yè)務營收/利潤總額分別1.58/0.55億元；3）檢測能力省內領先，檢測二站、路橋檢測/環(huán)通檢測分別在房建檢測、基建檢測方面居全省前列，其中路橋檢測、環(huán)通檢測在公路、市政、軌道交通等領域的檢測能力居全省前列，均獲批公路工程檢測綜合甲級資質，全省僅有五家。
　　盈利預測與投資建議：考慮到公司在省內訂單獲取方面優(yōu)勢突出疊加有望受益涉房再融資新規(guī)，預計公司2023-2025年營業(yè)收入933.15、1106.17、1327.32億元，同比增長16.47%、18.54%、19.99%，歸母凈利潤16.78、20.47、25.13億元，同比增長21.57%、22.03%、22.76%，對應EPS為0.98、1.19、1.46元。現價對應PE為6.45、5.28、4.30倍。維持“買入”評級。
　　風險提示事件：安徽省“十四五”基礎設施建設投資力度不及預期、業(yè)務進展不及預期、房建及基建投資業(yè)務回款風險。