>> 西南證券-安徽建工(600502)2022年報點評：凈利潤增速高，省內(nèi)訂單大幅增長-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大?。?/td>
| 1108KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顏陽春 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入801.2億元，同比增長12.3%，實現(xiàn)歸屬股東凈利潤13.8億元，同比增長25.9%，攤薄后EPS 0.8元。
基建投資高增及地產(chǎn)政策回暖，公司業(yè)績穩(wěn)增。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入801.2億元，同比增長12.3%，實現(xiàn)歸屬股東凈利潤13.8億元，同比增長25.9%。分業(yè)務(wù)看，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房屋建筑及安裝、房地產(chǎn)分別實現(xiàn)營收366.4億元、251.6億元、75.9億元，同比+7.0%、+34.5%、+6.3%。分地區(qū)看，安徽省內(nèi)、安徽省外、海外分別實現(xiàn)營收628.2億元、148.0億元、5.2億元，同比+18.21%、-8.37%、-33.97%。2022年國家穩(wěn)增長各項政策措施的實施，公司工程施工主業(yè)穩(wěn)定增長；公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)定位省內(nèi)三四線中小住宅，擁有安建地產(chǎn)與和順地產(chǎn)兩個品牌，22年年底房地產(chǎn)政策整體寬松力度不斷加大，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度有所提升，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)回款良好，預(yù)計持續(xù)穩(wěn)定為公司貢獻(xiàn)利潤。
施工業(yè)務(wù)拉動整體毛利率，現(xiàn)金流大幅改善。2022年公司實現(xiàn)毛利率11.7%，同比+0.49pp；其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房屋建筑及安裝、房地產(chǎn)毛利率9.6%、7.2%、13.5%，同比+0.58pp/+0.33pp/-7.57pp，施工主業(yè)盈利能力提升，拉動整體毛利率。銷售期間費用率7.0%，同比+0.65pp，主要系利息支出增加，財務(wù)費用同比+36.8%所致。計提資產(chǎn)和信用減值損失11.1億元，同比少提2.0億元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-7.8億元，同比多流入46.1億元，現(xiàn)金流大幅改善，主要系PPP凈流出減少、建筑施工項目凈流入增加所致。
訂單充裕，省內(nèi)新簽合同額大幅增長，重點市場開發(fā)取得良好成績。全年工程施工業(yè)務(wù)新簽合同540個，金額1327.4億元，同比+74.87%。重點市場開發(fā)取得良好成績，合肥區(qū)域新簽合同額454.6億元，同比+133.35%；省內(nèi)市外新簽合同額739.6億元，同比+95.68%。在手訂單總金額1411.2億元，其中，已簽訂合同但尚未開工項目金額414.7億元，在建項目中未完工部分金額996.5億元。充裕的在手訂單和高質(zhì)量項目儲備，為未來業(yè)績增長奠定了堅實基礎(chǔ)。
具備水利工程投融建運一體化優(yōu)勢，受益省內(nèi)大規(guī)模水利投資?！笆奈濉逼陂g，全國計劃完成水利投資額5.2萬億，較“十三五”實際投資額增長57%，目前完成進(jìn)度35.7%，未來有望加快執(zhí)行；從150項重大水利工程項目看，截至2022年共開工109項，剩余41項將于2023年及以后陸續(xù)開工。2023年3月15日，安徽省人民政府辦公廳印發(fā)《安徽省有效投資專項行動方案（2023）》，計劃全年完成水利投資500億元以上。公司水利工程方面具備投融建運一體化優(yōu)勢，控股運營水電站7座，已全部建成發(fā)電。公司作為省屬工程施工龍頭，在拿單方面具備優(yōu)勢，將受益省內(nèi)大規(guī)模水利投資。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.97元、1.20元、1.44元，對應(yīng)PE分別為6、5、4倍。同行業(yè)可比央企建筑公司2023年平均估值9倍，給予公司2023年9倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價8.73元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟大幅波動風(fēng)險、基建投資不及預(yù)期風(fēng)險，訂單增長不及預(yù)期風(fēng)險，市場開發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
