>> 安信證券-安徽建工(600502)2022年新簽訂單高速增長，結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望提升盈利水平-230206
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
大?。?/td>
| 847KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇多永,董文靜 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司公布2022年第四季度新簽合同情況公告。受益國家穩(wěn)增長政策施行，公司新簽訂單持續(xù)高速增長，2022年全年新簽合同數(shù)量合計139個，同比增長4.51%；新簽合同金額合計1327.36億元，同比增長74.87%。
全年新簽訂單高增，業(yè)績有望加速釋放。截至2022年12月底，公司累計新簽訂單總額1327.36億元，同比增長74.87%，新簽訂單額達到2021年全年收入的1.86倍。其中，公路橋梁/市政/水利/港航/房建業(yè)務累計新簽合同額分別達到414.75/348.99/59.95/5.99/489.15億元，分別同比變動+199.57%/+46.57%/-10.66%/+21.50%/+58.08%。單四季度新簽合同方面，公司2022年Q4新簽合同金額達375.53億元，較去年同期增長90.74%，環(huán)比Q3增長36.39%。其中，公路橋梁/市政/水利/港航/房建業(yè)務第四季度新簽合同額分別達到89.11/127.79/37.69/0.73/116.90億元，分別同比變動+835.05%/+102.14%/+76.78%/-34.82%/+15.33%。公司新簽訂單充裕，未來隨著項目的持續(xù)開工推進，有望助力公司業(yè)績釋放。
業(yè)務結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，助力公司提質(zhì)增效。訂單結(jié)構(gòu)方面來看，2022年全年公司基建工程和房建工程累計新簽合同額占比分別為62.51%和36.85%，分別同比變動+3.41pct和-3.92pct，環(huán)比Q3變動+2.16pct和-2.26pct。基建業(yè)務中公路橋梁/市政/水利/港航2022年全年累計新簽合同額分別占總合同額的31.25%/26.29%/4.52%/0.45%，分別同比變動+13.01/-5.08/-4.32/-0.20pct，分別環(huán)比Q3變動-2.97/+3.05/+2.18/-0.10pct。隨著安徽省內(nèi)整體基建項目的增長，公司也在積極進行業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利能力較低的房建業(yè)務目前趨于下降趨勢，而對于公路橋梁等基建項目，公司目前正在加速開拓，持續(xù)提升項目質(zhì)量和盈利水平。
投資類型不斷豐富，有望提供業(yè)績彈性。2022年公司對于PPP項目的承接有所回落，為彌補PPP項目承攬減少對投資業(yè)務的影響，公司積極拓展投資項目范圍，新開拓了多個片區(qū)開發(fā)項目和高速公路BOT項目等，未來公司預計將進一步調(diào)整承攬合同的業(yè)務結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定投資業(yè)務的占比結(jié)構(gòu)，為公司的利潤空間提供彈性
盈利預測與投資建議：新簽訂單高增助力業(yè)績釋放，業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力高速成長，給予“買入-A”評級。2022年受疫情封控影響，對公司業(yè)績有所調(diào)整，預計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為820.41億元、959.88億元和1075.06億元，分別同比增長15.00%、17.00%和12.00%；歸母凈利潤分別為12.64億元、16.57億元和20.23億元，分別同比增長15.31%、31.12%和22.12%；EPS分別為0.74元、0.97元和1.18元，動態(tài)PE分別為7.2倍、5.5倍、4.5倍，動態(tài)PB分別為1.1倍、1.0倍、0.8倍。公司是省屬大型建筑國企，充分受益穩(wěn)增長政策，新簽訂單高速增長，訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績釋放有望提速。同時，公司積極布局綠色建筑，大力發(fā)展裝配式產(chǎn)業(yè)，“十字形”產(chǎn)能布局正在形成，裝配式產(chǎn)業(yè)有望成為公司新的業(yè)績增長點。另外，公司充分利用水電站投融建一體化優(yōu)勢和光伏建筑資源，有望加碼綠色能源。看好公司主業(yè)的成長性和新產(chǎn)業(yè)布局對公司估值提升，給予“買入-A”評級，目標價6.88元，對應2022年動態(tài)PE為9.35倍。
風險提示：政策不及預期、訂單執(zhí)行緩慢、項目回款風險、新業(yè)務拓展受阻等。
|
|
