>> 長江證券-安徽建工(600502)穩(wěn)增長持續(xù)受益，擁抱高質(zhì)量成長-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 3608KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范超,張智杰,張弛 |
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安徽建工：立足安徽、全產(chǎn)業(yè)鏈布局的綜合性建筑企業(yè)
公司是深耕基建房建工程、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的安徽建筑龍頭企業(yè)，擁有上游設(shè)計咨詢、中游建筑施工、下游檢測監(jiān)理和運營維護(hù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈。近年來公司業(yè)績穩(wěn)中向好，2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入713.4億元，同比增長25.22%，4年CAGR達(dá)19.10%；歸母凈利潤10.96億元，同比增長34.32%。十四五期間，公司有望在公路工程、市政工程、房建等傳統(tǒng)優(yōu)勢項目和裝配式建筑等新型業(yè)務(wù)領(lǐng)域迎來新發(fā)展機(jī)遇。
工程業(yè)務(wù)：公司優(yōu)勢傳統(tǒng)主業(yè)，或可受益于政策疊加紅利
基建：安徽作為華東基建強(qiáng)省，基建投資力度大且聚焦交通、市政、水務(wù)等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，省內(nèi)基建潛在增量市場有望進(jìn)一步釋放，助力公司穩(wěn)步夯實相關(guān)傳統(tǒng)優(yōu)勢主業(yè)。1）公路工程：建設(shè)“高速公路上的安徽”目標(biāo)拉動公路建設(shè)增長，“十四五”期間省內(nèi)市場廣闊，公司資質(zhì)齊全、業(yè)績經(jīng)驗豐富且項目儲備充足。2）水利水電：省內(nèi)加快建設(shè)“安徽水網(wǎng)”，且“雙碳”目標(biāo)推動省內(nèi)水電、抽蓄建設(shè)加快。3）市政工程：城鎮(zhèn)化率的提高促進(jìn)市政建設(shè)需求擴(kuò)大，公司穩(wěn)步開展市政工程業(yè)務(wù)，2022年新簽訂單348.99億元。
房建：房地產(chǎn)市場回暖、區(qū)域間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移加速及新型城鎮(zhèn)化的推進(jìn)為房屋工程建筑市場帶來持續(xù)發(fā)展空間。房地產(chǎn)行業(yè)回暖或為住宅建設(shè)帶來利好，長三角產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移有望帶動安徽省內(nèi)廠房建筑物建設(shè)，而新型城鎮(zhèn)化推進(jìn)將促進(jìn)城市更新、舊城改造及保障房等項目推出，行業(yè)發(fā)展前景良好。公司作為省內(nèi)房建行業(yè)龍頭，具有完備資質(zhì)、豐富業(yè)績，同時基于行業(yè)環(huán)境積極進(jìn)行內(nèi)部轉(zhuǎn)型，房建類業(yè)務(wù)重心偏移至公共建筑/事業(yè)類項目。
房地產(chǎn)開發(fā)：公司定位省內(nèi)三四線城市中小住宅，或迎地產(chǎn)回暖利好
多部門大力度的穩(wěn)樓市政策或推動地產(chǎn)行業(yè)基本面邊際修復(fù)，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)定位在省內(nèi)三線、四線重點城市中小型住宅，有望受益本輪政策利好。經(jīng)歷較長時間的政策高壓之后地產(chǎn)迎來了多部門大力度的穩(wěn)樓市政策，覆蓋面與刺激力度均大幅度增加。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)既為公司提供穩(wěn)定利潤貢獻(xiàn)，又是產(chǎn)業(yè)鏈條重要環(huán)節(jié)，業(yè)務(wù)定位在省點三四線城市的中小住宅，受政策調(diào)控影響較小，且開發(fā)成本可控、回款情況優(yōu)良；目前公司擁有安建地產(chǎn)與和順地產(chǎn)兩個品牌。
新型業(yè)務(wù)：裝配式建筑、檢測服務(wù)市場方興未艾，公司積極進(jìn)場布局
公司積極開拓裝配式建筑、工程檢測業(yè)務(wù)板塊，培育收入潛在增長點。裝配式建筑方面，公司投資了7個裝配式建筑生產(chǎn)基地，總投資額達(dá)18.73億元；工程檢測方面，公司擁有8家檢測公司，房建方面的檢測二站和基建方面的路橋檢測、環(huán)通檢測檢測能力居全省前列。
公司未來將在公路工程、市政工程、房建工程、裝配式建筑等板塊具有較大發(fā)展空間，在房地產(chǎn)開發(fā)、水利水電、檢測服務(wù)等方面或有穩(wěn)中向好的增長。此外，伴隨著雙碳戰(zhàn)略的持續(xù)推動，在抽水蓄能領(lǐng)域，公司同樣有望受益。預(yù)計2022、2023年公司實現(xiàn)歸屬凈利潤分別為：12.5、16.0、19.0億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為：8.4、6.6、5.5倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、轉(zhuǎn)型推進(jìn)不及預(yù)期；
2、政策推進(jìn)不及預(yù)期。
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