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新簽訂單高增74.9%，營(yíng)收+12.3%，歸母凈利+25.9%。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入801.2億元，同比+12.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.8億元，同比+25.9%。工程施工業(yè)務(wù)新簽合同1327.4億元，同比高增74.9%。新簽合同額實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，為公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供支撐。
　　工程收入在高基數(shù)上實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，工程毛利率顯著提升。2022年公司工程施工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入618億元，在上年33.8%增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上再實(shí)現(xiàn)16.7%的增長(zhǎng)。實(shí)現(xiàn)毛利93.5億元，同比+17.2%。房建/基建毛利率分別為7.19%/9.64%，較上年上升0.33/0.58pct。2022年公司安徽省內(nèi)收入占比78.4%，達(dá)到八年來(lái)最高水平，同時(shí)公司積極推動(dòng)集采平臺(tái)建設(shè)，全年集采金額達(dá)66.2億元，同比增長(zhǎng)6%。
　　PPP資產(chǎn)進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期，預(yù)期將持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流入。2019年起公司戰(zhàn)略性收縮融資合同模式業(yè)務(wù)，在手PPP項(xiàng)目陸續(xù)完工進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期并預(yù)期持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流入，債務(wù)壓力亦有望得到持續(xù)緩解。2022年公司其他非流動(dòng)資產(chǎn)（反映處于建設(shè)期的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)規(guī)模）減少68.5億元，長(zhǎng)期應(yīng)收款（反映處于運(yùn)營(yíng)期的PPP資產(chǎn)規(guī)模）增加143.3億元。
　　積極擴(kuò)大長(zhǎng)期融資，有效匹配PPP資產(chǎn)久期。2016-2022年公司短期借款和長(zhǎng)期資金（長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券+永續(xù)債）復(fù)合增長(zhǎng)率分別為12.4%和72.4%，公司積極擴(kuò)大長(zhǎng)期融資規(guī)模，較好地匹配了PPP資產(chǎn)擴(kuò)張的需求，有效避免短債長(zhǎng)投風(fēng)險(xiǎn)。
　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，保持逆勢(shì)拿地力度。公司2022年房地產(chǎn)簽約銷(xiāo)售額/銷(xiāo)售面積同比-33.5%/43.1%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.9億元，同比+6.3%，毛利10.27億元，同比-31.9%2022年公司新增土地儲(chǔ)備面積381畝，同比-8.9%，保持一定拿地強(qiáng)度，逆勢(shì)購(gòu)入低溢價(jià)率的土地，有益于推動(dòng)地產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，集采開(kāi)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，重大安全事故風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：基建投資2023年仍然保持高景氣，重大項(xiàng)目持續(xù)審批落地并快速形成工作量，公司長(zhǎng)期深耕安徽地區(qū)，省內(nèi)資源優(yōu)勢(shì)強(qiáng)大，集采平臺(tái)不斷優(yōu)化，工程毛利率穩(wěn)步提升。PPP資產(chǎn)進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期，預(yù)期將持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流入，債務(wù)壓力亦有望得到持續(xù)緩解。預(yù)測(cè)公司2023/2024年EPS為0.92/1.11元，給予2022年合理估值區(qū)間8-9倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.36-8.28元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。