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營收凈利雙增，盈利能力提升。23Q4公司實(shí)現(xiàn)營收115.6億元，同/環(huán)比+5.3%/+1.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.5億元，同/環(huán)比+373.7%/-20.1%。24Q1公司實(shí)現(xiàn)營收117.7億元，同/環(huán)比+12.9%/+1.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.2億元，同/環(huán)比+13.1%/+40.7%。2023年，公司實(shí)現(xiàn)總營收470.8億元，同比+13.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤35.1億元，同比+52.0%。23Q4公司整體毛利率為26.89%，同/環(huán)比+2.66/-0.57pct；整體凈利率為6.13%，同/環(huán)比+4.59/-1.24pct。24Q1公司毛利率為28.65%，同/環(huán)比+2.26/+1.77pct；凈利率為8.67%，同/環(huán)比+0.43/+2.54pct。2023年，公司整體毛利率為27.54%，同比+5.71pct；整體凈利率為8.01%，同比+2.28pct。2023年公司期間費(fèi)用率為18.36%，同比+2.86pct。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增，新興業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2023年公司混凝土機(jī)械/起重機(jī)械/土方機(jī)械/高空機(jī)械/農(nóng)業(yè)機(jī)械分別實(shí)現(xiàn)營收86.0/192.9/66.5/57.1/20.9億元，同比分別+1.6%/+1.6%/+89.3%/+24.2%/-2.2%；毛利率分別為22.9%/31.0%/27.9%/22.7%/11.7%，同比分別+1.9/+8.1/+4.5/+1.9/+7.3pct。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)混凝土機(jī)械和起重機(jī)械在下游需求筑底情況下實(shí)現(xiàn)了營收穩(wěn)中有增、盈利能力提升；新興業(yè)務(wù)挖機(jī)和高機(jī)在營收增長的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了毛利率的同比提升。
　　海外業(yè)務(wù)繼續(xù)高增，高分紅率實(shí)現(xiàn)質(zhì)量回報(bào)雙提升。2023年公司實(shí)現(xiàn)海外收入179.1億元，同比+79.2%；海外營收占比38%，同比提升14pct；海外業(yè)務(wù)毛利率32.23%，同比+10.21pct。2023年公司海外業(yè)務(wù)延續(xù)2022年強(qiáng)勁增長的勢(shì)頭，重點(diǎn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有效突破，產(chǎn)品份額快速提升。公司擬10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.20元（含稅），合計(jì)分紅金額超過27億元，分紅率接近80%。公司在實(shí)現(xiàn)自身高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)，高度重視回報(bào)全體股東，有效實(shí)現(xiàn)質(zhì)量回報(bào)雙提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們根據(jù)公司2023年?duì)I收下調(diào)收入預(yù)測(cè)，根據(jù)毛利率提升情況上調(diào)毛利率預(yù)測(cè)，根據(jù)公司經(jīng)營情況及費(fèi)用率情況上調(diào)費(fèi)用率預(yù)測(cè)，下調(diào)24/25年EPS至0.50/0.58元（前值為0.53/0.62元），新增26年EPS預(yù)測(cè)0.69元，參考可比公司2024年20倍平均市盈率，給予中聯(lián)重科目標(biāo)價(jià)10元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期，原材料價(jià)格上升，行業(yè)競(jìng)爭加劇，匯率波動(dòng)導(dǎo)致?lián)p失，部分海外需求放緩