>> 長江證券-賽輪輪胎(601058)深耕非公路輪胎，持續(xù)全球化布局，收入業(yè)績大幅提升-240515
| 上傳日期： |
2024/5/15 |
大小： |
513KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太,葉家宏 |
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事件描述
1、公司發(fā)布2023年年報，全年實現(xiàn)收入259.8億元（同比+18.6%），歸屬凈利潤30.9億元（同比+132.1%），歸屬扣非凈利潤31.5億元（同比+135.6%）。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.7元（含稅）。2、公司發(fā)布2024年一季報，實現(xiàn)收入73.0億元（同比+35.8%），歸屬凈利潤10.3億元（同比+191.2%），歸屬扣非凈利潤10.1億元（同比+176.5%）。
事件評論
2023年景氣提升，利潤大幅增長。2023年公司輪胎產(chǎn)品產(chǎn)銷量分別為5863.5萬條/5578.6萬條，同比+35.7%/+27.1%，收入與業(yè)績均實現(xiàn)較大提升，整體毛利率為27.6%（同比+9.2 pct），其中Q4單季度毛利率為33.6%（同比+13.8 pct，環(huán)比+5.8 pct），同環(huán)比提升與高利潤水平巨胎產(chǎn)能逐漸擴(kuò)張、原材料價格下降、海外需求向好存在較大關(guān)系。2023年公司業(yè)績增長的主要原因有：1）原料端：2023年，公司主要原料天然橡膠（同比10.1%）、合成橡膠（同比-4.3%）、鋼絲簾線（同比-11.4%）、炭黑（同比-10.6%），成本壓力較2022年下降；2）出口端：2023年，隨著海外輪胎市場去庫存壓力逐步結(jié)束，歐美等國際市場進(jìn)口輪胎數(shù)量已呈改善趨勢，中國輪胎海外市場占有率不斷提升；3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整：受益于全球礦山勘探開采支出的持續(xù)增加以及全球基建投資力度不斷加大，非公路輪胎市場需求狀況良好。2023年公司盈利能力較高的非公路胎年平均產(chǎn)能增加4.8萬噸，提升輪胎產(chǎn)品整體收入及利潤水平。多重利好之下，公司2023年業(yè)績增幅較大。
Q1銷量環(huán)比提升，單胎價格環(huán)比下降。Q1公司輪胎產(chǎn)量共1725.3萬條，環(huán)比+3.8%；銷量共1658.2萬條，環(huán)比+11.1%。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，Q1公司單胎收入為419.3元，環(huán)比減少22.3元。單胎價格下降主要系季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)銷售差異所致。隨著公司非公路胎產(chǎn)能擴(kuò)建投放以及海外基地建設(shè)落地，單胎價格有望繼續(xù)提升。
持續(xù)深耕非公路輪胎業(yè)務(wù)，不斷增強公司競爭力。公司深耕非公路輪胎領(lǐng)域多年，產(chǎn)品規(guī)格系列全、品質(zhì)優(yōu)，已經(jīng)建立起涵蓋巨胎、中小型工程胎、農(nóng)業(yè)胎等產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售體系。2023年內(nèi)，青島工廠非公路輪胎技術(shù)改造已基本完成，該項目將全部生產(chǎn)49寸及以上規(guī)格的巨型工程子午胎；濰坊工廠產(chǎn)品改造項目完成后，將具備10萬噸非公路輪胎的年生產(chǎn)能力；越南工廠三期項目的非公路輪胎產(chǎn)能持續(xù)提升，第一條巨型工程子午胎也成功下線。另外，公司還在青島董家口和印度尼西亞規(guī)劃建設(shè)非公路輪胎產(chǎn)能。
公司持續(xù)推進(jìn)全球化產(chǎn)能布局，在國內(nèi)外投資建設(shè)多個項目。國外方面，公司在穩(wěn)步推進(jìn)越南三期、柬埔寨擴(kuò)建項目的同時，同時擬與墨西哥TD成立合資公司，在墨西哥建設(shè)年產(chǎn)600萬條半鋼項目，在印度尼西亞投資建設(shè)年產(chǎn)360萬條子午線輪胎與3.7萬噸非公路輪胎項目；截至2023年底，公司共規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)2600萬條全鋼胎、1.03億條半鋼胎、44.7萬噸非公路胎產(chǎn)能。隨著公司海內(nèi)外產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，同時考慮到越南、柬埔寨、墨西哥和印尼的出口低關(guān)稅，諸多舉措將繼續(xù)增加公司收入及利潤。
維持“買入”評級。公司為國內(nèi)輪胎龍頭，產(chǎn)學(xué)研一體化優(yōu)勢明顯，技術(shù)質(zhì)量全球領(lǐng)先。隨著公司海內(nèi)外產(chǎn)能不斷釋放，疊加較強關(guān)稅優(yōu)勢，“液體黃金”輪胎有望幫助公司樹立較強品牌優(yōu)勢，驅(qū)動業(yè)績與品牌持續(xù)成長。預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為44.8億元、56.4億元及69.4億元。
風(fēng)險提示
1、海內(nèi)外項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；
2、貿(mào)易摩擦加劇，原材料價格波動
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