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事件：公司發(fā)布2023年報(bào)及2024年一季報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.64億元，同比+22.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.16億元，同比+1175.49%。2024年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.43億元，同比+37.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.53億元，同比+1270.57%。
　　業(yè)績(jī)同比大增，持續(xù)推進(jìn)全球化布局。2023年,得益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，出口市場(chǎng)逐步回暖，汽車產(chǎn)銷量及保有量持續(xù)增長(zhǎng)，隨著公司海外市場(chǎng)開(kāi)拓能力提升，公司輪胎收入規(guī)模擴(kuò)大，盈利大幅上漲。2023年，公司泰國(guó)工廠憑借其高性能、高品質(zhì)和綠色安全的產(chǎn)品，以及貼近市場(chǎng)的服務(wù)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)銷兩旺，訂單持續(xù)供不應(yīng)求。柬埔寨工廠自開(kāi)業(yè)以來(lái)，產(chǎn)能加速放量，目標(biāo)在2024年實(shí)現(xiàn)全面達(dá)產(chǎn)，成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。2023年公司輪胎銷量為1186.05萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)38.9%；2024Q1公司輪胎銷量為248.94萬(wàn)條，同比大幅增長(zhǎng)50.6%。公司盈利能力大幅提升，2023年，公司銷售毛利率為15.74%，同比上升5.19 pct；銷售凈利率為4.27%，同比上升3.91 pct。2024Q1，公司銷售毛利率為18.05%，同比上升7.55 pct；銷售凈利率為10.59%，同比上升9.52 pct。
　　公司創(chuàng)新產(chǎn)品技術(shù)，全面實(shí)施智能制造與數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在卡客車輪胎領(lǐng)域，公司進(jìn)一步鞏固其在礦山胎和承載胎方面的領(lǐng)先地位。公司推出ET21系列輪胎，有效解決了運(yùn)輸過(guò)程中的高油耗和耐磨問(wèn)題。在乘用車輪胎方面，公司推出了專為中高端轎車設(shè)計(jì)的全新千里馬GA8輪胎，保證卓越的靜音舒適性，以及出色的濕地操控性和抓地力。同時(shí)，公司17寸及以上大尺寸高毛利產(chǎn)品的市場(chǎng)份額正在快速提升，這不僅增強(qiáng)了公司的銷售溢價(jià)能力，也提升了品牌的市場(chǎng)影響力。
　　公司積極響應(yīng)國(guó)家“工業(yè)4.0”規(guī)劃和雙碳戰(zhàn)略，深入實(shí)施智能制造和數(shù)字化轉(zhuǎn)型。公司借鑒國(guó)內(nèi)半鋼胎工廠的“黑燈車間”和全鋼胎“5G碳云智能工廠”的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，打造柬埔寨的輪胎智能化樣板工廠，進(jìn)一步強(qiáng)化了經(jīng)營(yíng)管控能力，為公司塑造了新的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。在2023年，公司榮獲“江蘇省智能制造示范工廠”和“江蘇省五星級(jí)上云企業(yè)”的稱號(hào)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司持續(xù)推進(jìn)全球化布局，在泰國(guó)和柬埔寨建設(shè)海外雙基地，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能將在未來(lái)幾年逐步釋放，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。隨著產(chǎn)能的爬坡放量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為6.79億、10.06億、12.66億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為15倍、10倍、8倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格大幅上漲；海外市場(chǎng)貿(mào)易壁壘風(fēng)險(xiǎn)等