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核心觀點(diǎn)
　　公司2023年四季度和2024年一季度受到行業(yè)年降和下游需求季節(jié)性回調(diào)影響營收環(huán)比下降，但公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升生產(chǎn)效率、良率、實(shí)施降本和工藝優(yōu)化提升盈利能力。Q4/Q1去掉信用減值、資產(chǎn)減值、增值稅進(jìn)稅項(xiàng)退稅、政府補(bǔ)貼等的影響，依然保持10.5%以上的凈利率，位于歷史高位，盈利能力穩(wěn)健。公司客戶覆蓋全面，2024年一季度起海外工廠實(shí)現(xiàn)扭虧，未來業(yè)績可期。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)：公司2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤105.1/12.0/11.6億元，同比+21.5%/+33.3%/+36.9%，高于此前業(yè)績預(yù)告中歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤中值11.8/10.5億元；
　　其中Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤27.4/4.1/3.9億元，同比+2.2%/+31.9%/+33.8%，環(huán)比-3.8%/+41.8%/+40.2%。
　　公司發(fā)布2024年一季報(bào)：公司2024年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤25.09/3.09/2.95億元，同比+7.8%/+27.8%/+27.1%，環(huán)比-8.5%/-24.0%/-23.5%。
　　簡評
　　分產(chǎn)品來看：2023年公司鋰電池結(jié)構(gòu)件營收100.64億元，同比+20.9%，毛利率24.14%，同比-0.25pct，盈利降低主要受稼動率影響；汽車結(jié)構(gòu)件營收4.27億元，同比+45.1%，主要受Tesla拉動；新領(lǐng)域方面，公司投資設(shè)立深圳市科盟創(chuàng)新機(jī)器人科技有限公司并簽署《投資合作協(xié)議書》，主要開發(fā)和生產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人等多種應(yīng)用領(lǐng)域的諧波減速器，有望于25年開始生產(chǎn)。
　　分地區(qū)來看：2023年國內(nèi)營收99.8億元，同比+18.7%；公司持續(xù)開拓海外市場，匈牙利一工廠設(shè)備已達(dá)產(chǎn)，二工廠設(shè)備投產(chǎn)中，瑞典、德國工廠已試生產(chǎn)，2023年海外實(shí)現(xiàn)營收5.3億元（含出口），同比+118%，海外營收占比+2.3pct至5.1%，其中匈牙利工廠已實(shí)現(xiàn)盈利，Q1海外三大工廠合計(jì)已實(shí)現(xiàn)盈利。
　　分季度來看：公司Q4/Q1營收環(huán)比下降主要受1）季節(jié)性影響終端需求環(huán)比回調(diào)；2）年度降價(jià)拉低營收，但是公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，內(nèi)部提升生產(chǎn)效率、良率、實(shí)施降本和工藝優(yōu)化等提升盈利能力。去掉信用減值、資產(chǎn)減值、增值稅進(jìn)稅項(xiàng)退稅、政府補(bǔ)貼等的影響，Q4/Q1依然保持10.5%以上的凈利率，盈利能力穩(wěn)健。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司24/25/26年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為14.14/16.98/20.88億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為17.89/14.90/12.11倍，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期：銷量端可能受到需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價(jià)格大幅波動、限電等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。
　　2）原材料價(jià)格上漲超預(yù)期：銅、鋁等原材料價(jià)格階段性出現(xiàn)大幅波動性，價(jià)格高位及不穩(wěn)定性對于終端需求有一定影響，與此同時(shí)對于公司短期業(yè)績有擾動。
　　3）公司重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期：公司作為新能源賽道參與者，重點(diǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)是支撐營收和利潤的關(guān)鍵，也是公司成長性的反映，重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績。
　　4）海外政策干擾，當(dāng)前美國IRA及盤NZIA均對公司建廠和獲取項(xiàng)目無干擾，若未來政策加嚴(yán)或提升關(guān)稅比例，會影響公司出貨及盈利能力。