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投資要點(diǎn)
　　Q1業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期：24Q1營(yíng)收25億元，同環(huán)比+8%/-9%；歸母凈利潤(rùn)3.1億元，同環(huán)比+28%/-24%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.95億元，同環(huán)比+27%/-24%。Q1毛利率22%，同環(huán)比+0.04pct/-2.1pct；歸母凈利率12.3%，同環(huán)比+1.9/-2.5pct；扣非歸母凈利率11.8%，同環(huán)比+1.8/-2.3pct，超市場(chǎng)預(yù)期。
　　Q1收入符合預(yù)期，我們預(yù)計(jì)全年維持25%+增長(zhǎng)。Q1收入25億元，同環(huán)比+8%/-9%，符合市場(chǎng)預(yù)期，公司4月產(chǎn)能利用率已達(dá)70%+，我們預(yù)計(jì)5月開(kāi)工率進(jìn)一步提升至80%，Q2收入環(huán)比可實(shí)現(xiàn)40%增長(zhǎng)，同增30%+，24年全年收入預(yù)期140億元，同增33%，其中海外我們預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)8-9億元營(yíng)收，同增50%+。此外，公司布局機(jī)器人領(lǐng)域做諧波減速機(jī)，拓展第二成長(zhǎng)曲線，我們預(yù)計(jì)25年產(chǎn)能投產(chǎn)，逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
　　Q1盈利能力超預(yù)期，毛利率同比微增。Q1公司毛利率22%，同環(huán)比+0.04pct/-2.1pct，在春節(jié)假期及降價(jià)壓力下，盈利仍做到同比持平，超市場(chǎng)預(yù)期。Q1歸母凈利率12.3%，增值稅返還增厚利潤(rùn)約0.4億元，若扣除，則Q1歸母凈利潤(rùn)2.7億，歸母凈利率10.8%，仍好于預(yù)期，公司持續(xù)降本增效抵消降價(jià)影響，且Q1海外明顯減虧。公司較二線盈利優(yōu)勢(shì)顯著，后續(xù)降價(jià)空間較小，且公司制造端持續(xù)提效降費(fèi)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)攤薄成本、海外工廠減虧，我們預(yù)計(jì)24年歸母凈利率有望維持10%+。
　　費(fèi)用率環(huán)比下滑，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比大增。Q1期間費(fèi)用2.3億元，同環(huán)比+10%，環(huán)比增-25.3%，費(fèi)用率9%，同環(huán)比+0.1/-2.0pct，其中研發(fā)費(fèi)用1.32億，研發(fā)費(fèi)用率5.3%，同環(huán)比+0.7/-2.1pct。Q1公司存貨8.2億，較年初降11%；合同負(fù)債0.09億元，較年初降7.4%。Q1經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流凈額2.3億，同比+1175%，主要為回款及政府補(bǔ)貼增加；投資凈現(xiàn)金流凈額-2.8億，同比降62%；資本開(kāi)支4.32億元，同比降41%；貨幣資金為16億元，較年初降16%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮公司盈利穩(wěn)健，我們維持2024-2026年歸母凈利潤(rùn)測(cè)為14.5/18.3/22.4億，同比+20%/26%/23%，對(duì)應(yīng)PE17x/13x/11x，公司為結(jié)構(gòu)件龍頭，給予2024年25xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)134元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。