>> 中泰證券-和遠(yuǎn)氣體(002971)潛江宜昌項(xiàng)目進(jìn)展順利，業(yè)績(jī)高增望于年內(nèi)實(shí)現(xiàn)-240515
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
大小： |
574KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
孫穎,聶磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件1：公司發(fā)布2023年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為16.5億元和8377萬元，分別同比+25.2%和+11.4%。其中單Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.5億元，同比+46.0%，環(huán)比+39.6%；單Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為2263萬元和3275萬元，分別同比-4.9%和+36.1%，環(huán)比+6.1%和+66.1%。
事件2：公司發(fā)布2024年一季報(bào)，Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.6億元，同比-12.0%，環(huán)比-34.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為3017萬元和2500萬元，分別同比-1.5%和-17.0%，分別環(huán)比+33.3%和-23.6%。公司24Q1營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比下降，主要由于年初湖北區(qū)域雪災(zāi)天氣因素，造成公司下游需求及物流受到影響。
潛江產(chǎn)業(yè)園基本全部建成并投入試生產(chǎn)，靜待項(xiàng)目放量。據(jù)公司公告，2023年8月，潛江項(xiàng)目規(guī)劃的年產(chǎn)2萬噸生產(chǎn)能力的電子級(jí)高純氨產(chǎn)品已具備試生產(chǎn)條件；截至2024年2月，項(xiàng)目解析氣提純制取高純一氧化碳、高純甲烷、15.27萬噸氨水、食品二氧化碳與電子特氣項(xiàng)目（高純氣、標(biāo)準(zhǔn)氣和混合氣混配）已經(jīng)投入試生產(chǎn)；截至2024年3月，包含年產(chǎn)并充裝200噸羰基硫、500噸氯氣、6300噸氯化氫以及年經(jīng)營(yíng)儲(chǔ)存2萬噸氨氣、1000噸甲烷和100噸濃硫酸的年產(chǎn)1.7萬噸電子材料（一期）項(xiàng)目已具備試生產(chǎn)條件。至此，潛江電子特氣產(chǎn)業(yè)園新增電子特氣及電子化學(xué)品項(xiàng)目所規(guī)劃的主要產(chǎn)品已全部建成并投入試生產(chǎn)，或伴隨產(chǎn)能釋放提升公司業(yè)績(jī)。
宜昌產(chǎn)業(yè)園穩(wěn)步推進(jìn)，5000噸硅烷產(chǎn)線有望在6月底滿產(chǎn)。據(jù)公司公告，截至2024年2月，三氯氫硅和四氯化硅生產(chǎn)裝置已穩(wěn)定運(yùn)行，產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)銷售，且項(xiàng)目規(guī)劃的5000噸/年的電子級(jí)硅烷已具備生產(chǎn)條件，有望在6月底達(dá)到滿產(chǎn)。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2024年5月15日，甲硅烷瓶氣（純度≥99.9999%）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)為20萬元/噸，考慮到光伏產(chǎn)業(yè)的持續(xù)需求以及硅碳負(fù)極產(chǎn)業(yè)的潛在新需求，未來電子級(jí)硅烷產(chǎn)品的放量或?qū)?duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)顯著。除電子級(jí)硅烷外，硅烷偶聯(lián)劑以及氟基電子特氣產(chǎn)品也在建設(shè)安裝之中，預(yù)計(jì)在2024年內(nèi)陸續(xù)建成投產(chǎn)。
成熟業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，渠道能力持續(xù)賦能。據(jù)iFinD，2023年公司普通氣體以及工業(yè)氨氣業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)7.3億元和5.7億元，分別同比+12.8%和23.1%。公司成熟業(yè)務(wù)及產(chǎn)品提供穩(wěn)步增長(zhǎng)的基本盤，公司已建成四大液態(tài)氣生產(chǎn)基地，搭建起覆蓋湖北區(qū)域的高效物流網(wǎng)絡(luò)。結(jié)合創(chuàng)新氣瓶流轉(zhuǎn)模式帶來的高效渠道管理能力，成熟產(chǎn)品業(yè)務(wù)與電子特氣等新產(chǎn)品業(yè)務(wù)有望在原材料/生產(chǎn)/運(yùn)輸/客戶/管理等方面形成協(xié)同，相輔相成。
盈利預(yù)測(cè)：公司作為華中區(qū)域氣體領(lǐng)軍企業(yè)，大宗氣體業(yè)務(wù)具備深厚的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)及渠道積累，以潛江、宜昌兩個(gè)產(chǎn)業(yè)園建設(shè)規(guī)劃大舉切入電子特氣等新興材料賽道，打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極，成長(zhǎng)性顯著。結(jié)合公司最新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展，以及相關(guān)大單品市場(chǎng)價(jià)格及供需格局變化，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為2.5/4.3/5.7（24/25年前值為2.3/4.3）億元，同比增速分別為192.2%/77.1%/30.4%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為18.0x/10.2x/7.8x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原料成本漲幅超預(yù)期、重大項(xiàng)目建設(shè)及產(chǎn)品銷售導(dǎo)入不及預(yù)期、行業(yè)新增供給超預(yù)期、安全生產(chǎn)、報(bào)告使用的資料存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。
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