>> 交銀國際-騰訊控股(0700.HK)游戲恢復(fù)增長，微信貢獻(xiàn)新增收入，利潤提升持續(xù)快于收入-240516
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 451KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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2024年1季度業(yè)績：總收入1,595億元（人民幣，下同），同/環(huán)比增6%/3%，符合我們/彭博市場預(yù)期，其中游戲持平/社交-2%/金融企服+7%/廣告+26%。毛利率/調(diào)整后運營利潤率53%/37%，同環(huán)比優(yōu)化，調(diào)整后凈利潤503億元，同比增54%，顯著快于收入增長，得益于高毛利業(yè)務(wù)如視頻號和微信搜索廣告、小游戲等收入占比上升，以及長視頻和云業(yè)務(wù)成本優(yōu)化。調(diào)整后每股盈利5.26元，同比+57%，超我們/市場預(yù)期17%/18%。
1季度運營要點：1）社交網(wǎng)絡(luò)收入同比降2%，主要由于直播服務(wù)調(diào)整，但部分被視頻號直播、音樂/長視頻付費和小游戲收入增長抵消。小游戲流水+廣告合計同比增30%。2）游戲收入同比持平，其中，本土游戲收入降2%，但流水呈恢復(fù)趨勢，同比增3%，《王者榮耀》和《和平精英》3月流水恢復(fù)正增長。海外游戲流水/收入增34%/3%，受益于Supercell游戲及《PUBGMOBILE》恢復(fù)。3）廣告受視頻號、小程序、搜索等拉動收入同比增26%，除汽車外所有行業(yè)呈正增長。視頻號廣告收入同比增100%+，小游戲閉環(huán)效應(yīng)帶動小程序收入增40%+。4）金融科技同比個位數(shù)增速，因線下消費放緩；企業(yè)服務(wù)維持雙位數(shù)增速，視頻號商家技術(shù)服務(wù)費貢獻(xiàn)及云服務(wù)收入穩(wěn)定增長。
2024年2季度展望：考慮本土新游上線，如《地下城與勇士》（5月21日），《王者榮耀》等多款老游戲恢復(fù)增長，同時參考1季度遞延收入環(huán)比+23%，預(yù)計游戲收入增長加速。視頻號將受益于商家/用戶生態(tài)建立，變現(xiàn)進(jìn)一步提升。我們預(yù)計2季度收入增7%至1,599億元，廣告增16%至290億元，游戲增4%，企業(yè)服務(wù)增速16%。預(yù)計毛利潤增17%，繼續(xù)受高利潤率業(yè)務(wù)收入占比提升拉動，管理層指引全年推廣費用增速10%+，仍低于毛利潤增速，全年利潤增長快于收入預(yù)期趨勢不變。
估值：我們預(yù)計2024/25年收入增速8.2%/7.8%，上調(diào)毛利潤預(yù)期7%/6%，上調(diào)調(diào)整后凈利潤預(yù)期6%/7%，按核心盈利業(yè)務(wù)20倍市盈率，云業(yè)務(wù)2倍市銷率，上調(diào)SOTP目標(biāo)價至457港元（原395港元），對應(yīng)2024/25年20/18倍市盈率，維持買入
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