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投資要點(diǎn)：
　　維持增持。Q1營收2.96億元/-4.47%，歸母凈利0.25億元/-32.9%符合此前預(yù)期。維持預(yù)測2024-26年EPS為0.91/1.1/1.32元增速23/22/20%，維持目標(biāo)價(jià)21.39元，維持增持。
　　剔除抖音后營收持穩(wěn)，費(fèi)用有所增長。1)Q1抖音本地生活轉(zhuǎn)化門店核銷收入0.14億元/-54.6%(線上合計(jì)0.38億元/-25.3%)，因平臺(tái)流量扶持政策變化/線上同行競爭分流/線下門店銷售承載力等影響，剔除抖音后Q1營收增長1.26%；2)Q1毛利率59%/-0.5pct，凈利率8.5%/-3.87pct；3)費(fèi)用率47.8%/+4pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別39.7/7.21/0.54/0.35%，分別+3.31/+0.29/+0.06/+0.35pct；4)經(jīng)營凈現(xiàn)金流0.59億元/-33.8%，因收入規(guī)模下滑及備貨增長等影響。
　　推進(jìn)加盟事項(xiàng)，擬2024年中期分紅。1)截至Q1末，砼眼鏡聯(lián)盟平臺(tái)(原鏡聯(lián)易購平臺(tái))上完成注冊(cè)流程的用戶共9134家，完成加盟簽約流程的加盟門店用戶共598家；未來將逐步優(yōu)化加盟機(jī)制、提升加盟門店的綜合競爭力、加強(qiáng)加盟業(yè)務(wù)的造血能力；2)擬于2024年中期(含半年度、前三季度)或春節(jié)前進(jìn)行分紅，當(dāng)期累計(jì)分紅上限為歸母凈利的60%。
　　優(yōu)化組織架構(gòu)為增長賦能，期待智能眼鏡布局。1)新設(shè)數(shù)據(jù)運(yùn)營部、用戶運(yùn)營部，組織效率望進(jìn)一步增強(qiáng)；2)與雷鳥、ROKID、魅族等達(dá)成合作，望推進(jìn)智能眼鏡配鏡業(yè)務(wù)布局，4月12日MYVUAR智能眼鏡正式進(jìn)駐公司全國線下門店；3)自有品牌、功能鏡片望延續(xù)較快增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門店拓展、加盟業(yè)務(wù)、智能眼鏡布局不及預(yù)期，競爭加劇等