>> 國泰君安-博士眼鏡(300622)2023年年報點評：業(yè)績增長69%，產(chǎn)品及架構(gòu)優(yōu)化賦能發(fā)展-240406
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
大小： |
952KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,陳笑 |
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投資要點：
維持增持。2023年營收11.76億元/+22.2%，歸母凈利1.28億元/+68.9%符合此前預(yù)期?？紤]到門店擴張趨穩(wěn)健基調(diào)、加盟業(yè)務(wù)仍處于培育期，下調(diào)預(yù)測2024-25年EPS至0.91/1.1元(原0.98/1.22元)增速23/22%，預(yù)測2026年EPS為1.32元增速20%；參考同行業(yè)可比公司估值，給予公司2024年23.5倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至21.39元，維持增持。
毛/凈利率提升，費用持續(xù)優(yōu)化。1)2023年單季營收增速40/22.5/11.9/17%，歸母凈利增速441/120/9.6/11.6%；2)2023年(下同)毛利率63.1%/+1.2pct，其中光學(xué)眼鏡驗配71%/+0.9pct；凈利率11.2%/+3.5pct為近5年最好水平；3)期間費用率49.1%/-3.9pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別40.5/7.8/0.4/0.4%，分別-2.4/-1.3/-0.6/+0.4pct；4)經(jīng)營凈現(xiàn)金流2.8億元/+34.8%；5)擬每10股分紅6元，股息率3.7%。
單店店效表現(xiàn)亮眼，功能性鏡片增長顯著。1)2023年新增51家門店、關(guān)閉49家門店，截止2023年末共515家門店(直營495家)；2)得益于抖音本地服務(wù)等賦能，2023年全年單店店效約228萬元(2022年約188萬元)；3)積極推進(jìn)數(shù)字化加盟，截止2023年末鏡聯(lián)注冊9038家，累計完成活躍眼鏡零售門店432家、交易額約638萬元；4)功能性鏡片銷量同增43.11%，其中離焦鏡片銷量同增79.05%，成人漸進(jìn)鏡片的銷量同增55.67%；自有品牌鏡片銷量占比65.8%、銷量同增6%。
線上業(yè)務(wù)高增，優(yōu)化組織架構(gòu)為增長賦能。1)2023年線上GMV約2.08億元，對應(yīng)營收1.84億元，占比15.64%，同增44.68%；2)數(shù)字化賦能運營管理，迭代升級組織架構(gòu)，新設(shè)數(shù)據(jù)運營部、用戶運營部；3)與雷鳥、ROKID、魅族等達(dá)成合作，望推進(jìn)智能眼鏡配鏡業(yè)務(wù)布局。
風(fēng)險提示：門店拓展、加盟業(yè)務(wù)不及預(yù)期，競爭加劇等
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