>> 國泰君安期貨-合成橡膠：基本面估值區(qū)間震蕩-240516
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
高琳琳 |
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【趨勢強(qiáng)度】
合成橡膠趨勢強(qiáng)度：0
注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
近端合約相對承壓，主要原因在于臨近交割，倉單壓力較大。目前交割倉庫有21620噸的庫存，浙江地區(qū)的庫存處于高位，山東地區(qū)仍有庫容。
BR2407及BR2408合約估值來看，伴隨現(xiàn)貨及丁二烯高位震蕩，當(dāng)前基本面估值區(qū)間有所上移為13200元/噸—13500元/噸?，F(xiàn)貨端，順丁橡膠華北地區(qū)可交割品BR9000市場價整體在13300元/噸附近。上方估值而言，盤面13400-13500元/噸或?yàn)榛久嫔戏焦乐禈O限。其一，當(dāng)前整體現(xiàn)貨市場成交仍偏清淡，下游對當(dāng)前現(xiàn)貨價格觀望意愿較強(qiáng)，現(xiàn)貨通過自身基本面格局難有進(jìn)一步上行驅(qū)動，主要根據(jù)原料價格波動。其二，當(dāng)主力BR2406合約升水山東地區(qū)市場價200元/噸左右（單月持倉成本90元/噸附近，6月30日倉單集中注銷，質(zhì)檢費(fèi)用50-60元/噸），盤面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤面的無風(fēng)險套利空間，套保頭寸將逐漸使盤面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預(yù)計(jì)從成本端對順丁價格形成支撐，目前順丁橡膠實(shí)際現(xiàn)金流成本在13200-13300元/噸附近。預(yù)計(jì)盤面13200-13300元/噸為下方的底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價格*1.02+（輔劑+人工）=11800* 1.02+2500=14536。實(shí)際完全成本來看，目前工廠已經(jīng)在使用高價丁二烯，但根據(jù)工廠差異，固定費(fèi)用從1200至2500元/噸不等，因此最低成本約在13200元/噸附近。
基本面，順丁成本端，本周伴隨國際丁二烯高位震蕩，國內(nèi)丁二烯維持高位，預(yù)計(jì)短期丁二烯價格11800元/噸附近高位運(yùn)行。國際而言，由于歐美及東北亞地區(qū)煉廠丁二烯開工率仍偏低，短期國際丁二烯價格較為堅(jiān)挺。中期，受遠(yuǎn)洋船貨供應(yīng)增加影響，市場供應(yīng)緊張情況有望緩解，丁二烯存回調(diào)預(yù)期。國內(nèi)而言，丁二烯供應(yīng)端，5月丁二烯行業(yè)開工率伴隨部分裝置檢修，日度產(chǎn)量小幅下滑，整體供應(yīng)收縮。中期，6月上旬預(yù)計(jì)國內(nèi)丁二烯開工率伴隨檢修恢復(fù)將有所提高（中科煉化，浙江石化，燕山石化合集45萬噸）。需求端，順丁及丁苯由于丁二烯高價，生產(chǎn)接近虧損，開工率有所下降。ABS以及SBS整體開工率處于低位，四大下游對丁二烯需求偏低。整體來看，短期外盤價格支撐，丁二烯預(yù)計(jì)呈現(xiàn)高位運(yùn)行的格局。中期，亞洲丁二烯供應(yīng)增加，國內(nèi)丁二烯有回調(diào)預(yù)期。
盤面而言，成本支撐的核心邏輯在于，當(dāng)現(xiàn)貨價格低于成本線而導(dǎo)致大規(guī)模減產(chǎn)的時候，行業(yè)庫存去化明顯驅(qū)動現(xiàn)貨價格由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。短期來看，順丁橡膠行業(yè)顯性庫存有所去化，成本支撐逐漸清晰，估值偏低格局下回歸基本面估值，下方有明顯支撐。中期而言，伴隨丁二烯價格回落，順丁橡膠由于供應(yīng)彈性較大，開工率回升（浙江傳化新開，榮盛復(fù)產(chǎn)）行業(yè)開工率上升，以及倉單回流現(xiàn)貨市場，中期價格預(yù)計(jì)承壓運(yùn)行。
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