>> 國泰君安期貨-所長早讀-240516
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 22817KB |
| 格式： |
pdf 共81頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
林小春 |
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觀點分享：
最新公布的通脹數(shù)據(jù)：4月CPI同比增長3.4%，持平預(yù)期，較前值3.5%小幅下降；4月CPI環(huán)比增長0.3%，低于預(yù)期和前值0.4%。前一日公布4月美國PPI環(huán)比上升0.5%，超出預(yù)期0.3%；PPI同比上升2.2%，符合預(yù)期但略高于前值的2.1%。零售銷售數(shù)據(jù)上，美國4月份零售銷售額環(huán)比增長0%，低于市場預(yù)期的0.4%，前值則由0.7%修正為0.6%。宏觀數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)和美債收益率回落。
我們在近期報告中闡述：在近期美國多組宏觀數(shù)據(jù)邊際走弱之后，月中公布的通脹數(shù)據(jù)將決定交易“經(jīng)濟動能走弱”這一趨勢是否具有持續(xù)性。本周數(shù)據(jù)和資產(chǎn)表現(xiàn)驗證這一邏輯。近期美國宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)周期數(shù)據(jù)、就業(yè)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟驚喜指數(shù)的回落，我們從概覽上看會對本周數(shù)據(jù)持維持疲弱的預(yù)判。細(xì)看數(shù)據(jù)，PPI和整體通脹仍受4月份期能源商品上漲影響，但市場并不愿過多關(guān)注——更高頻的大宗商品尤其是能源價格已然回落。從我們更關(guān)注的核心通脹看，我們前期的邏輯——二手車帶動核心商品回落如期呈現(xiàn)，而核心服務(wù)端同比仍舊過熱（交通運輸、醫(yī)療保健等），但至少環(huán)比上較3月份回落，故而對市場情緒沖擊有限。我們前期強調(diào)，在多個不同維度的宏觀數(shù)據(jù)組皆出現(xiàn)走軟的背景下，“4月較3月環(huán)比改善”這一條件已經(jīng)足夠繼續(xù)支持我們對美元和美債收益率仍處在走弱趨勢的這一判斷上。零售銷售數(shù)據(jù)上，由于近期消費者信心指數(shù)快速回落，個人收入和非農(nóng)時薪同比溫和回落，信貸端無論是消費信貸總量同比還是逾期率皆成持續(xù)走弱的態(tài)勢，意味著我們對本周天然零售銷售數(shù)據(jù)謹(jǐn)慎對待。數(shù)據(jù)結(jié)果亦顯示除去加油站這一板塊有環(huán)比較大正貢獻，零售消費分項出現(xiàn)普遍的環(huán)比走弱。
綜上，本周海外宏觀數(shù)據(jù)組支持我們判斷：“高增長-高通脹-高利率”這一格局，大概率以“高增長”環(huán)節(jié)邊際走弱而打破平衡，并驅(qū)動宏觀邏輯和配置范式從利率防御類塊轉(zhuǎn)為利率敏感型類，繼續(xù)關(guān)注金融條件指數(shù)、經(jīng)濟驚喜指數(shù)和利率敏感指標(biāo)對下行趨勢深度的指引（深度或有限）。
銅：市場擾動增強，中長期多頭格局未變。海外資金端的擾動，加大了銅價的波動。后期銅價依然具備持續(xù)堅挺的基礎(chǔ)。首先，美國4月通脹降溫，互換市場上調(diào)對美聯(lián)儲年內(nèi)降息速度的預(yù)期，美元指數(shù)大幅回落。從中長期來看，美國長周降息確定性較高，市場流動性將回升，且美國經(jīng)濟上修的預(yù)期不斷增強。其次，短期終端消費不斷向需求端傳導(dǎo)，使得下游企業(yè)逢低買貨。同時，遠(yuǎn)期銅礦供應(yīng)剛性還將發(fā)酵，消費端的利好還有改善空間，預(yù)計2024-2025年全球銅供需緊平衡。交易策略上，建議此前多頭繼續(xù)持有，新進多頭尋找安全邊際逢低買入，不建議追多。套利上，關(guān)注期限正套和內(nèi)外反套。
棉花：缺乏上漲驅(qū)動，內(nèi)外盤棉花期貨繼續(xù)偏弱運行。國際市場棉花需求偏弱，美棉新作播種、生長情況良好，外盤棉花回到近3年的低位區(qū)間。國內(nèi)棉花消費進入淡季，下游的開機緩慢下降，紡織企業(yè)庫存上升，下游的原料采購意愿較弱；另外，新作方面，新疆天氣良好，遠(yuǎn)期進口棉的成本較低將對國內(nèi)棉花造成沖擊?？傮w來看，目前內(nèi)外盤棉花均缺乏上漲驅(qū)動，預(yù)計繼續(xù)震蕩尋底，操作上建議觀望為主。
MEG：逢低多（4300支撐有效）上方壓力4550。（1）計劃外檢修，國產(chǎn)5月份3萬噸減量。本周河南煤業(yè)20/內(nèi)蒙古建元26/通遼金煤30計劃外檢修10-15天。進口減量3-4萬噸。紅海地區(qū)運費上漲，沙特裝置開工率下滑，到港有延遲。另外美國南亞83萬噸裝置重啟時間推遲，樂天70萬噸停車到月底沙特裝置開工率低位。5-6月份乙二醇進口預(yù)計在50萬噸左右，增量供應(yīng)并未兌現(xiàn)。（2）隱形庫存去化結(jié)束，5月份開始聚酯工廠提貨速度加快，顯性庫存兌現(xiàn)去庫。當(dāng)前乙二醇庫存降至77萬噸，處于歷史低位。尤其是偏庫庫存處于絕對低位，張家港提貨需求增加，該地現(xiàn)貨相對更強。（3）聚酯工廠減產(chǎn)暫未全面落地。盡管上周三家長絲工廠發(fā)布聯(lián)合減產(chǎn)10%的公告，但實際落地情況存疑，2-4萬噸/月的需求減量要重新修正。6下現(xiàn)貨基差走到平水，7月下升水15元/噸。短期趨勢偏強，維持低多+9-1正套操作。
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