>> 長江證券-國投電力(600886)水火雙翼經營延續(xù)修復，穩(wěn)健業(yè)績彰顯投資價值-240516
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 513KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年年報和2024年一季報：2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入567.12億元，同比增長12.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤67.05億元，同比增長64.31%。2024年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入141.08億元，同比增長6.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.35億元，同比增長26.14%。
事件評論
主業(yè)經營全面修復，全年業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。雖然2023年來水持續(xù)偏枯，公司水電發(fā)電量為942.06億千瓦時，同比減少5.03%，但火電完成發(fā)電量580.06億千瓦時，同比增長14.93%，風電及光伏發(fā)電量增速也分別達到31.75%及60.36%。火電及新能源電量強勢表現(xiàn)下，公司全電源發(fā)電量1619.73億千瓦時，同比增長3.35%。電價方面，由于雅礱江外送電價同比提升以及兩河口及楊房溝電站等高電價機組電量占比提升，公司水電上網(wǎng)電價為0.3元/千瓦時，同比增長10.29%，火電由于2022年部分機組參與省間現(xiàn)貨電價水平偏高，火電電價同比減少1.46%。整體來看，電量及電價均維持了強勢表現(xiàn)，全年實現(xiàn)營收567.12億元，同比增長12.32%。由于煤價穩(wěn)步回落疊加水電電價同比增長，公司毛利率達到36.08%，同比提升4.04pct。同時公司持續(xù)推進高息債務的置換，財務費用同比減少14.59%。此外，得益于參股公司經營的修復，投資收益達到6.97億元，同比增長155.33%。但由于海外新加坡資產計提減值金額達到2億元，使得公司信用及資產減值金額達到3.98億元，在一定程度上拖累了業(yè)績表現(xiàn)。整體來看，在電力主業(yè)經營均持續(xù)修復的拉動下，公司全年實現(xiàn)歸母凈利潤67.05億元，同比增長64.31%，其中雅礱江水電貢獻的歸屬于上市公司股東凈利潤達到45億元，同比增長17.49%。公司擬每股分紅0.4948元（含稅），約占歸母凈利潤的55%，分紅維持穩(wěn)健水平。
火電經營延續(xù)修復，一季度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。2024年一季度四川和云南地區(qū)來水持續(xù)偏枯，公司水電發(fā)電量為214.34億千瓦時，同比下降8.31%；火電則得益于所在區(qū)域需求好轉及新機組投產，發(fā)電量達到151.61億千瓦時，同比增長17.7%；風電及光伏在裝機快速增長拉動下，發(fā)電量增速分別為15.95%和135.15%。電價方面，公司一季度水電平均上網(wǎng)電價為0.318元/千瓦時，同比提升4.26%；火電平均上網(wǎng)電價為0.463元/千瓦時，同比降低1.91%。在火電電量及水電電價的強勢表現(xiàn)下，公司全電源發(fā)電量為395.42億千瓦時，同比增長3.27%；上網(wǎng)電價為0.387元/千瓦時，同比增長3.75%，因此公司一季度營收達到141.08億元，同比增長6.43%。成本方面，一季度煤炭供需形勢寬松，煤價延續(xù)回落趨勢，一季度秦皇島港Q5500動力煤市場價均值901.74元/噸，同比降低20.1%，煤價的持續(xù)回落將使得火電成本端壓力得到顯著釋放。公司一季度毛利率為40.28%，同比提升2.78pct。與此同時，公司三費支出延續(xù)回落，投資收益則在參股公司經營環(huán)境修復拉動下達到1.95億元，同比增長81.24%。整體來看，公司一季度歸母凈利潤達到20.35億元，同比增長26.14%，在來水偏枯的背景下，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。
投資建議：根據(jù)最新財務數(shù)據(jù)，我們預計公司2024-2026年對應EPS分別為1.06元、1.14元和1.24元，對應PE分別為14.34倍、13.37倍和12.33倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、新建項目投產進度與效益不及預期風險；
2、風況、光照資源不及預期風險。
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