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◆政策落地或刺激需求超預(yù)期，4-5月行業(yè)排產(chǎn)維持高景氣，看好需求持續(xù)向好。4月汽車“以舊換新”落地，5月起對銷量拉動(dòng)開始體現(xiàn)，比亞迪、理想、蔚來等車企訂單恢復(fù)明顯，樂觀情境下，以舊換新對電動(dòng)車銷量拉動(dòng)100萬輛+，對應(yīng)電池需求拉動(dòng)60gwh，全年銷量增速有望超25%。排產(chǎn)端看，4月因汽車需求低于預(yù)期，略有下修，5月環(huán)比持平，但由于政策落地后車企訂單恢復(fù)+儲(chǔ)能需求向好，預(yù)計(jì)6月環(huán)比微增，預(yù)計(jì)Q2排產(chǎn)環(huán)比增30%+，全年需求增長25-30%，行業(yè)仍處于低庫存狀態(tài)。
　　◆產(chǎn)能利用率拐點(diǎn)明確，部分龍頭已滿產(chǎn)，供需拐點(diǎn)前置，25年確定性盈利拐點(diǎn)。融資受限及盈利底部，行業(yè)實(shí)際擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期，4月電池龍頭產(chǎn)能利用率提升到80%，裕能、尚太、中科基本滿產(chǎn)，二三線產(chǎn)能利用率恢復(fù)至60-70%，而景氣度向上且24年電動(dòng)車銷量同比仍20%增長，供需拐點(diǎn)或前置。盈利端，Q1絕大部分材料環(huán)節(jié)盈利觸底，Q2價(jià)格穩(wěn)定且部分低價(jià)單價(jià)格有所恢復(fù)，疊加產(chǎn)能利用率提升，預(yù)計(jì)Q2盈利環(huán)比微增，25年確定性反轉(zhuǎn)。
　　◆美國IRA考核放寬，海外需求支撐25年及以后增長，中國供應(yīng)鏈?zhǔn)芤?。IRA放寬對鋰電材料本土化考核，中國供應(yīng)鏈性價(jià)比優(yōu)勢凸顯，可幫助北美電動(dòng)車降本，提升電動(dòng)化率。海外車企新平臺(tái)在25-26年將推出，歐洲碳排考核趨嚴(yán)，25-26年銷量增速重回20-30%增長，支撐鋰電需求長期復(fù)合20%+增長。
　　◆投資建議：4-5月高景氣維持，Q2排產(chǎn)環(huán)比增30%+，全年需求增長25-30%，“以舊換新”政策或刺激需求超預(yù)期，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，25年預(yù)計(jì)行業(yè)產(chǎn)能利用率提升至80%+。盈利Q1觸底，Q2價(jià)格穩(wěn)定且部分低價(jià)單價(jià)格有所恢復(fù)，盈利環(huán)比微增，25年確定性反轉(zhuǎn)。當(dāng)前為電動(dòng)車大底，邊際變化顯著，繼續(xù)強(qiáng)推鋰電池龍頭，首推寧德時(shí)代、科達(dá)利、湖南裕能、尚太科技，同時(shí)推薦億緯鋰能、中偉股份、天賜材料、天奈科技、璞泰來、威邁斯、華友鈷業(yè)、容百科技、永興材料、中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、恩捷股份、星源材質(zhì)等。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格競爭超市場預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、投資增速下滑。