>> 國信證券-美國4月CPI數(shù)據(jù)點評：通脹核心部分“下臺階”-240516
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
季家輝,董德志 |
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事項：
美東時間5月15日，美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布4月CPI通脹數(shù)據(jù)：環(huán)比來看，CPI和核心CPI均上漲0.3%，均較上月回落0.1個百分點。同比來看，CPI上漲3.4%，較上月回落0.1個百分點；核心CPI上漲3.6%，較上月回落0.2個百分點。
CPI通脹走勢：“核心部分”開始追趕“非核心部分”
同比來看，CPI核心和非核心部分表現(xiàn)不一。趨勢上，整體CPI同比走勢仍在3-4%的區(qū)間內(nèi)震蕩；而核心CPI同比有下臺階的跡象，4月份從3.9%左右的平臺降至3.6%，為2021年4月以來的最低水平。
從CPI環(huán)比結(jié)構(gòu)來看，通脹非核心部分中，食品通脹保持良好降溫態(tài)勢，4月食品價格環(huán)比持平，連續(xù)三個月低于近12個月的平均水平；4月能源通脹出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，汽油和燃油為能源通脹的主要貢獻，環(huán)比分別上漲2.7%和2.3%，連續(xù)三個月高于近12個月的平均水平；而電力和天然氣對能源通脹貢獻轉(zhuǎn)負，環(huán)比分別下跌0.1%和2.9個百分點。
通脹核心部分中，4月核心商品通脹繼續(xù)低位運行，有且僅有服裝分項環(huán)比漲幅高于近12個月的平均水平。4月核心服務(wù)通脹延續(xù)降溫態(tài)勢，其中占核心服務(wù)權(quán)重最大的住房價格環(huán)比上漲0.4%，連續(xù)三個月低于近12個月的平均水平。
從貢獻程度來看，4月核心服務(wù)和能源分項依舊是CPI環(huán)比貢獻最大的分項，分別貢獻了0.3%和0.1%的增長。但趨勢上看，今年以來，核心服務(wù)和能源部分對整體CPI環(huán)比貢獻度逐漸下降。
從美聯(lián)儲關(guān)注的超級核心通脹（扣除住房的核心服務(wù)部分）部分來看，4月份超級核心部分貢獻了CPI環(huán)比0.12%的增長，較上月下降0.05%，主要因為交運服務(wù)價格環(huán)比顯著下滑。4月交運服務(wù)價格環(huán)比上漲0.9%，較上月回落0.6個百分點。
整體來看，美國通脹結(jié)構(gòu)上呈“非核心升、核心降”的特征。非核心部分上升主要受輸入性影響較大，地緣政治沖突增加了能源供給的不確定性。而核心部分下降符合近期美國經(jīng)濟景氣走弱的特征：4月美國PMI和就業(yè)數(shù)據(jù)均有所下滑，居民時薪增速進一步回落。我們認為其背后的原因與長端美債利率走勢相關(guān)，去年底美聯(lián)儲過早釋放降息訊號使得長端美債利率快速下行，對實體需求抑制效果偏弱，反而造成通脹降溫停滯；而今年隨著市場降息預(yù)期持續(xù)后延，長端美債利率回升，強化了政策緊縮的效果
前瞻：不宜過早預(yù)期美聯(lián)儲“鴿派”轉(zhuǎn)向
4月美國CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場降息預(yù)期迅速調(diào)整。期貨市場反映2024年降息幅度的概率分布左移，全年降息50bp概率升至接近40%。盡管4月CPI通脹表現(xiàn)較為友好，但我們認為不宜過度期待美聯(lián)儲“鴿派”轉(zhuǎn)向。預(yù)計美聯(lián)儲將繼續(xù)向市場傳遞“延遲降息”的信息使得長端利率維持在偏高水平，以增強貨幣緊縮的有效性。
風(fēng)險提示
大選年美國政治環(huán)境變化超預(yù)期；國際地緣政治形勢緊張超預(yù)期；
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