>> 東北證券-甘源食品(002991)新品+新渠道共振，未來高增可期-240517
| 上傳日期： |
2024/5/17 |
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| 3736KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李強,丁敏明 |
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深耕堅果炒貨行業(yè)十七年，盈利能力穩(wěn)步增強。休閑食品行業(yè)領(lǐng)先品牌，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，管理層經(jīng)驗豐富，員工持股激勵計劃彰顯公司發(fā)展信心。產(chǎn)品基本盤穩(wěn)固，市場分布均衡，2023年營收表現(xiàn)強勁，營收與歸母凈利潤分別為18.48/3.29億元，同比增長27.36%/107.82%。
市場格局分散競爭激烈，零食專營渠道帶來新機遇。1）休閑零食行業(yè)市場規(guī)模由高速增長轉(zhuǎn)為穩(wěn)健增長，2022年市場規(guī)模達11654億元，預(yù)計2027年將達12378億元。2）堅果炒貨2022年行業(yè)規(guī)模達812.82噸，預(yù)計2026年將增長至873.70萬噸，賽道格局分散競爭激烈。堅果人均消費量同發(fā)達國家相比還有巨大提升空間，目前消費籽堅果為主，占比85%以上。口味型堅果受消費者歡迎。3）零食專營渠道異軍突起，2023年中國零食集合店市場規(guī)模達809億元，五年CAGR39.93%，預(yù)計2027年市場規(guī)模有望達到1547億元。門店數(shù)量快速擴張，競爭趨于白熱化，量販零食進入高速發(fā)展期，為行業(yè)帶來新機遇和新挑戰(zhàn)。
產(chǎn)品矩陣不斷完善，全渠道布局逐漸成型，助力公司持續(xù)增長。產(chǎn)品方面，公司產(chǎn)品矩陣完善，其中經(jīng)典老三樣貢獻52.51%營收，最受市場歡迎；綜合果仁及豆果系列近年來持續(xù)發(fā)力，收入快速增長，2023年營收5.04億元，五年CAGR達29.72%；芥末味夏威夷果作為高端會員店平替成為市場爆款；公司同時對產(chǎn)品、口味、包裝進行升級，采取多品種差異化組合，滿足市場多樣化的需求。渠道方面，公司積極推進渠道改革，全面布局線上線下渠道，其中經(jīng)銷渠道貢獻營收超80%，線下經(jīng)銷商數(shù)量持續(xù)增加，2023年經(jīng)銷商增加至3158家，同比增加8.04%，區(qū)域分布趨于均衡；積極擁抱新興渠道，全面推進與零食專營店和高端會員店的合作，合作17家零食專營店和40+會員店，進駐門店超500家。
甘源食品投資看點：1）主力核心品類穩(wěn)定擴容，新品快速放量。公司老三樣和綜合果仁及豆果保持持續(xù)穩(wěn)定增長，而花生、雪餅及仙貝等新品快速放量，體量過億；2）空白網(wǎng)點深入開拓，海外市場持續(xù)拓展。公司在打造樣板市場同時，持續(xù)向周邊空白網(wǎng)點開拓，以點帶面鋪設(shè)空白市場。3）新渠道持續(xù)賦能，零食量販快速擴張。公司會員店、量販店全面布局，多SKU布局逐步釋放紅利。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2024-2026年EPS為4.38/5.36/6.50元，對應(yīng)PE為17X/14X/12X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：食品安全問題；行業(yè)競爭加?。恍缕吩鲩L不及預(yù)期
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