>> 銀河證券-2024年4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析：供需矛盾加劇，政策轉(zhuǎn)變到來-240517
| 上傳日期： |
2024/5/17 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石,章俊 |
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4月經(jīng)濟(jì)增長回落，供需矛盾加劇。與1季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不同，消費(fèi)端走弱。社會零售消費(fèi)低于市場預(yù)期，居民對于價格敏感，規(guī)模以上餐飲零增長。投資端出現(xiàn)下行，房地產(chǎn)投資繼續(xù)回落，制造業(yè)高位走低，基建下行。表現(xiàn)完全不同的是生產(chǎn)，4月份生產(chǎn)大幅上行，出口相關(guān)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)走高，出口交貨值快速增加。與1季度相似，制造業(yè)的上行并未帶動消費(fèi)上行，在需求側(cè)弱勢的情況下，供給側(cè)的強(qiáng)勢會加劇產(chǎn)需之間矛盾，價格就可能繼續(xù)承壓。
居民消費(fèi)模式繼續(xù)變化。4月消費(fèi)表現(xiàn)弱于預(yù)期，實體消費(fèi)繼續(xù)受制于收入。居民資金主要用于生活和個性化消費(fèi)，食品增速較高，非必需品消費(fèi)負(fù)增長，規(guī)模以上餐飲零增長，但娛樂消費(fèi)增速達(dá)到11.2%。汽車消費(fèi)對非必需品影響較大，去年3月~5月的汽車高增長會壓制本年度2季度的消費(fèi)增速。
固定資產(chǎn)投資小幅回落，制造業(yè)和基建投資下滑。1-4月制造業(yè)投資增速9.7%，仍然處于高位。鐵路繼續(xù)拉動基建投資，道路投資邊際走緩。新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資維持較高增速，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長11.1%。出口相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資處于高位，如鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備、電子設(shè)備、專用設(shè)備和通用設(shè)備。
4月房地產(chǎn)投資下滑速度減緩，政策已加碼。1-4月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降9.8%，開工施工也繼續(xù)大幅下滑，竣工保持-20%增速。4月土地成交面積同比下降35.57%。整體來看，供給端持續(xù)下降，銷售端量價依舊低迷，居民購房意愿進(jìn)一步下滑。但五月開始各地房地產(chǎn)政策逐漸擴(kuò)大放松規(guī)模，杭州臨安區(qū)政府開始試點收購存量新房，其他各地也推出“以舊換新”等措施。今日政策下調(diào)住房貸款、公積金利率以及首付比例。
工業(yè)反季節(jié)性上行。出口的向好帶動了相關(guān)行業(yè)的生產(chǎn)，使得工業(yè)生產(chǎn)淡季回升。全球來看，各生產(chǎn)國出口表現(xiàn)回升，其中韓國出口增速達(dá)到13.8%。計算機(jī)通訊和電子產(chǎn)品、鐵路運(yùn)輸設(shè)備、化學(xué)原料、通用設(shè)備等出口產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)走高，帶動集成電路生產(chǎn)走高，工業(yè)機(jī)器人以及汽車生產(chǎn)繼續(xù)高位。受到出口影響，年內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)保持強(qiáng)勢。工業(yè)生產(chǎn)的走高可能會給價格帶來壓力。PPI在下半年的上行是較為確定的，但是上行主要是基數(shù)決定的。工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)走高，商品消費(fèi)下滑，內(nèi)部需求不振的情況下，價格上行的基礎(chǔ)并不牢固。
等待財政和貨幣雙配合帶動經(jīng)濟(jì)增長。430政治局會議明確未來財政和貨幣政策的實施措施，并且對經(jīng)濟(jì)的關(guān)注持續(xù)全年。超長期特別國債發(fā)行加速，有助于提升基建投資。對房地產(chǎn)存量住房化解提上日程，517房地產(chǎn)多部門聯(lián)合會議召開?，F(xiàn)階段處于政策轉(zhuǎn)變期，需要觀察政策的變化和財政的支出力度，以及貨幣政策的放松，才會在下半年帶來名義GDP的回升。
風(fēng)險提示
1.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險
2.國內(nèi)政策落實不及預(yù)期風(fēng)險
3.海外加息及經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險
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