>> 光大證券-中際旭創(chuàng)(300308)跟蹤報告之三：AIGC拉動光互連需求，高速光模塊布局全球領(lǐng)先-240517
| 上傳日期： |
2024/5/17 |
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| 2275KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱,石崎良,孫嘯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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中際旭創(chuàng)：全球領(lǐng)先的高端光模塊廠商。公司集高端光通信收發(fā)模塊的研發(fā)、設(shè)計、封裝、測試和銷售于一體，提供云數(shù)據(jù)中心和電信設(shè)備市場的整體解決方案，憑借行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)能力、低成本產(chǎn)品制造能力和全面交付能力等優(yōu)勢，贏得了海內(nèi)外客戶的廣泛認可，并保持了市場份額的持續(xù)成長。
公司在2024年一季度業(yè)績大幅增長，取得營業(yè)收入48.43億元，同比增長163.59%；歸母凈利潤10.09億元，同比增長303.84%。
生成式人工智能蓬勃發(fā)展，拉動AI數(shù)據(jù)中心光互聯(lián)需求。OPENAI的ChatGPT引爆全球?qū)τ谏墒紸I的投資熱潮，以微軟、谷歌為代表的大型云計算公司持續(xù)大力投入AI數(shù)據(jù)中心的建設(shè)，訓(xùn)練和推理用GPU及其互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的需求高速增長，800G和1.6T光模塊作為AI數(shù)據(jù)中心光互聯(lián)的核心部件直接受益。2023Q4海外云巨頭的（微軟、亞馬遜、蘋果、Meta、谷歌）合計資本開支同比提升4.81%至441.64億美元；根據(jù)Factset一致預(yù)期，2024年合計資本開支將同比增長27.2%至1938.3億美元。根據(jù)Lightcounting預(yù)測，光模塊的全球市場規(guī)模在2022-2027年或?qū)⒁訡AGR 11%保持增長，2027年有望突破200億美元。
公司800G和1.6T高速光模塊先發(fā)優(yōu)勢明顯，前瞻布局硅光、CPO等新技術(shù)。800G方面，公司擁有全面的800GOSFP光模塊產(chǎn)品組合，包括4x100Gx2和8x100G兩種架構(gòu)方案，除了傳統(tǒng)的EML設(shè)計，還采取了以硅光為基礎(chǔ)的方案來滿足短距離傳輸需求。同時，公司擁有1.6TOSFP系列光模塊，并在業(yè)界率先推出1.6T-DR8 OSFP 224 LPO產(chǎn)品；該系列產(chǎn)品主要采用8x200G的方案，包括EML和硅光兩種設(shè)計。
除了硅光之外，公司也在業(yè)內(nèi)率先使用Chip on Board（COB）光電子器件設(shè)計與封裝技術(shù)，并且在2024年與Marvell聯(lián)合推出用于數(shù)據(jù)中心互連的800GZR/ZR+光模塊，采用Marvell Orion相干DSP，在光模塊新技術(shù)領(lǐng)域保持領(lǐng)先。
盈利預(yù)測、估值與評級：中際旭創(chuàng)是全球領(lǐng)先的高端光模塊公司，充分受益于當(dāng)前AI發(fā)展大趨勢，公司800G/1.6T產(chǎn)品營收高速增長，我們上調(diào)公司2024年和2025年歸母凈利潤為52.29億元（上調(diào)37.3%）和73.13億元（上調(diào)54.7%），并新增2026年業(yè)績預(yù)測。我們預(yù)測公司2024-2026年的營業(yè)收入分別為254.19/341.18/425.08億元，歸母凈利潤分別為52.29/73.13/92.11億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為26x/18x/15x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；云計算資本開支不及預(yù)期；公司市占率下滑。
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