>> 中泰證券-中通快遞W(2057.HK)24Q1業(yè)績點評：份額下降，利潤增長，業(yè)績略超預(yù)期-240517
| 上傳日期： |
2024/5/18 |
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| 434KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王旭暉,鄭澄懷 |
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核心觀點：一季度，中通調(diào)整戰(zhàn)略，更加注重盈利能力和服務(wù)質(zhì)量的提升，份額下降，利潤增長略超預(yù)期。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。2024年一季度，中通調(diào)整戰(zhàn)略，在服務(wù)質(zhì)量、盈利能力和份額三者平衡中更加側(cè)重盈利和服務(wù)的提升。在行業(yè)價格下降的背景下，公司單票調(diào)整后凈利不降反升?？紤]快遞行業(yè)仍維持高速增長，以及中通作為龍頭的業(yè)績穩(wěn)定性，我們維持公司2024-2026年盈利預(yù)測為97/122/134億元，對應(yīng)調(diào)整后凈利潤為99/123/135億元。當(dāng)前，考慮公司現(xiàn)階段的競爭優(yōu)勢和行業(yè)地位，業(yè)績有望穩(wěn)定釋放，在當(dāng)前估值水平具備配置價值，維持“買入”評級。
份額下滑，業(yè)績略超預(yù)期。一季度，中通完成業(yè)務(wù)量72.7億件，同比增長13.9%，市場份額19.3%，同比下降1.9個百分點。主要系中通重視客戶結(jié)構(gòu)的改善，戰(zhàn)略性放棄部分虧損件。盈利方面，公司一季度凈利潤14.5億元，同比下降13%，其中阿里要約收購菜鳥流通股，公司所持股份減值4.8億元。公司調(diào)整后凈利潤22.2億元，同比增長15.8%。單票凈利方面，調(diào)整后單票凈利0.31元，同比提升0.01元。
單價下滑，成本大幅下降實現(xiàn)對沖。整體而言，一季度行業(yè)價格小幅波動，處于平穩(wěn)運行區(qū)間。一季度，中通快遞單票價格1.29元，同比下降0.04元。在規(guī)模持續(xù)增長下，中通通過1）規(guī)模經(jīng)濟，2）提升裝載率，3）優(yōu)化路由等一系列舉措持續(xù)優(yōu)化成本。一季度單票運輸成本0.47元，同比下降0.04元，單票分揀成本0.30元，同比下降0.02元。
發(fā)力散件業(yè)務(wù)，加強末端網(wǎng)點盈利能力。一季度，中通散單業(yè)務(wù)量日均500萬單，我們認(rèn)為隨著公司服務(wù)質(zhì)量不斷提高，客戶心智不斷強化，公司散單業(yè)務(wù)量有望快速增長。此外，單價更高的散件業(yè)務(wù)有望顯著提升末端網(wǎng)點的盈利能力。
公司步入盈利釋放階段，利潤有望穩(wěn)定增長。隨著行業(yè)規(guī)模的不斷擴大，快遞企業(yè)之間的成本差距和服務(wù)質(zhì)量有所收斂。中通轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略，更加注重服務(wù)質(zhì)量和盈利能力的提升，短期看盈利有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長。此外，中通提出提高分紅比例、加大回購金額等一系列舉措，股東回報有望持續(xù)提升。
風(fēng)險提示事件：成本曲線若長期走平，將不利于企業(yè)間的分化；相關(guān)政策的實施仍有不確定性，行業(yè)價格戰(zhàn)加劇風(fēng)險，研報使用信息更新不及時的風(fēng)險。
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