>> 東方證券-騰訊控股(0700.HK)24Q1季報點評：Q1廣告超預期增長，期待常青游戲變化及國內外重磅游戲上線-240517
| 上傳日期： |
2024/5/18 |
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| 412KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
項雯倩,李雨琪,楊妍 |
| 下載權限： |
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核心觀點
24Q1公司營業(yè)收入為1595億（yoy+6.3%,qoq+2.8%）。毛利率為52.58%，(yoy+7.1pp，qoq+2.6pp)。24Q1歸母凈利潤（IFRS）為419億(yoy+62.1%, qoq+55%)；歸母凈利潤（Non-IFRS）為503億(yoy +54.5%, qoq +17.8%)。
24Q1增值服務收入786億(yoy -0.9%, qoq +13.8%)。其中國際市場游戲收入為136億（yoy+2.7%,qoq-2.2%），得益于Supercell的游戲（尤其是《荒野亂斗》）人氣回升以及《PUBGMOBILE》的用戶和流水增長。本土市場游戲收入345億(yoy-1.7%,qoq+27.8%)，乃由于收入遞延所致，《王者榮耀》、《和平精英》同比收入下滑被近期發(fā)布游戲《無畏契約》和《命運方舟》收入貢獻以及《金鏟鏟之戰(zhàn)》的強勁增長所抵消。核心基石游戲來看：1）《王者榮耀》23年僅在Q1做商業(yè)化重頭，23Q2-Q4基數較低；2）《和平精英》管理層更迭，數值模型更換，我們預期在Q2-Q4獲得同比增長。新游戲來看：國內《DNF》等預期Q2上線，海外《Squad Busters》陸續(xù)各國上線，有望貢獻增長。社交網絡收入305億(yoy1.5%,qoq+8.3%)，其中音樂與長視頻付費會員、微信直播以及小游戲服務費增長。
24Q1網絡廣告收入265億（yoy+26.4%,qoq-11%）。其中視頻號廣告收入同比增長超100%，小程序廣告收入同比增長超40%，長視頻廣告收入同比增長兩位數，得益于用戶參與度的提升以及AI驅動廣告技術平臺。
24Q1金融科技及企業(yè)服務收入523億元（yoy+ 7.4%，qoq-3.8%），線下消費支出增長放緩及提現收入減少，而理財服務收入增長強勁。企業(yè)服務業(yè)務收入實現同比增長十幾個點，得益于云服務收入及視頻號商家技術服務費增長。
盈利預測與投資建議
游戲方面，《DNF》預期Q2上線貢獻增量，《和平精英》、《王者榮耀》24Q2-Q4商業(yè)化預期同比增強。廣告方面，視頻號ad load有提升空間，內循環(huán)需求持續(xù)增長。預計24~26年IFRS歸母凈利潤為1657/1884/2180億元（24/25年原值為1339/1533億元，因Q1增值服務、廣告及投資收益好于預期上調盈利預測），24~26年non-IFRS歸母凈利潤為2110/2418/2761億元。采用SOTP估值，給予對應目標價415.62港幣（378.46人民幣HKD/RMB=0.91），維持“買入”評級。
風險提示
政策風險、游戲收入不達預期風險、廣告行業(yè)競爭風險
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